受資金面寬松、美債上漲等因素推動，12日，國內(nèi)債券市場溫和走強，國債期貨小幅上漲，但投資者謹慎心態(tài)仍制約市場漲幅。分析人士指出，考慮到現(xiàn)階段機構心態(tài)謹慎且缺乏實質(zhì)利好，預計債券市場上下空間有限，國債期貨料維持盤整格局。

    一直以來趨勢穩(wěn)定、波動較為平緩的期債市場2016年10月后突然變得不那么平靜。盡管從持倉量看，五債與十債合約總持倉量并無顯著提升，然而，在市場并無更多新資金的情況下，市場波動卻顯著提升。數(shù)據(jù)顯示，在2016年11月前的200個交易日中，五債與十債的平均日振幅分別為0.187元和0.273元。而至2016年11月以來的近50個交易日中，五債與十債的平均日振幅分別擴大至0.372元和0.569元。兩者均擴大了近一倍。

    從金融市場上普遍的波動率集束的現(xiàn)象而言，這種高波動仍將維持一段時間。從上述數(shù)據(jù)或許能看出，市場已悄然轉(zhuǎn)變，進入了寬幅振蕩的新常態(tài)。

    不但國債期貨市場出現(xiàn)寬幅振蕩，在人民幣匯率市場上，美元兌人民幣的匯率也由一路走高轉(zhuǎn)入振蕩階段。在美元兌人民幣匯率一度沖高至6.97的情況下，市場突然出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，人民幣一路收復失地，中間價回到了6.91一線。

    臨近春節(jié)，為了緩解市場資金面的壓力，央行公開市場的操作以凈投放為主，本周以來四日凈投放共計1700億元，回購利率持平，料節(jié)前資金面有所緩解，隔夜利率結(jié)束了前兩日的上漲態(tài)勢。但節(jié)后回購到期的增加，仍會給資金市場帶來壓力。盡管過去一年里，“去杠桿”略見成效，但政策仍將延續(xù)“去杠桿”，貨幣政策方面應不會有太“寬松”的舉動。利率方面，雖然理論上仍存在降息的空間，但目前來看，無論是降息還是降準可能性均不大。

    美國方面，進一步升息的動作可能短期放緩。全球經(jīng)濟面臨的沖突日趨加劇，新興市場國家的經(jīng)濟復蘇并不穩(wěn)固。根據(jù)IMF《全球經(jīng)濟展望（2016年10月）》的預測，2016年全球經(jīng)濟將增長3.1%，2017年增長3.4%。發(fā)達經(jīng)濟體增速依然緩慢，新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟僅將溫和增長。

    國內(nèi)來看，2017年財政政策繼續(xù)加力增效，深化供給側(cè)改革，從而在維持物價溫和上漲的情況下，促進經(jīng)濟的企穩(wěn)回升。

    總體來看，期債短期可能在寬幅振蕩中重新尋找自身的價值中樞。技術上看，五債主力合約100.5上方位置面臨較大的壓制。中長期看，由于宏觀經(jīng)濟面的改變，期債仍然存在著下行的動力，96.890的近期低點有可能被穿破，從而打開下行空間。