上周美豆破位下跌，因豆粕成交持續(xù)向好，美盤下行壓力更多傳導(dǎo)到了豆油身上，疊加我國(guó)豆油庫(kù)存在高開機(jī)率下走升，內(nèi)外交困令大連豆油出現(xiàn)破位。

美豆破位下跌

上周美豆破位下跌其實(shí)是對(duì)前期樂觀出口預(yù)期的升水回吐。南美大豆收割穩(wěn)步推進(jìn)，阿根廷貼水處于低位，雷亞爾貶值刺激巴西農(nóng)戶銷售，南美大豆豐厚榨利刺激油廠積極買入，加劇與美豆出口的競(jìng)爭(zhēng)，而中美貿(mào)易磋商遲遲未能落地，我國(guó)新增需求望眼欲穿，美豆高庫(kù)存仍壓制其價(jià)格。雖有消息稱中美將最快于5月底達(dá)成協(xié)議，但南美大豆低貼水對(duì)商業(yè)采購(gòu)更具吸引力，預(yù)計(jì)美豆采購(gòu)主體仍將是中糧及中儲(chǔ)糧。在此背景下，美豆滯漲轉(zhuǎn)跌，而因近期豆粕成交持續(xù)火爆，油廠挺粕弱油的意愿較強(qiáng)，美豆的破位壓力更多傳導(dǎo)到了豆油身上。

隨著前期采購(gòu)的大豆大量到港，良好榨利驅(qū)動(dòng)油廠開機(jī)率維持高位，令豆油庫(kù)存延續(xù)升勢(shì)。截至4月26日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存為138.21萬噸，較上周的138.157萬噸增加0.04%，較去年同期的131.5萬噸增加5.1%。因豆粕成交提貨尚可，庫(kù)存壓力尚未起來，預(yù)計(jì)短期油廠開機(jī)率居高難下，豆油走勢(shì)仍將受到高庫(kù)存的壓制。

棕櫚油尚未持穩(wěn)

作為豆油的“難兄難弟”，棕櫚油面臨的形勢(shì)也不容樂觀，無法對(duì)豆油走勢(shì)形成支撐。進(jìn)入5月，隨著齋月備貨結(jié)束，良好出口對(duì)馬盤的支撐將被削弱，而連棕將繼續(xù)受到套保盤的壓制。在進(jìn)口利潤(rùn)窗口隨時(shí)可能開啟的背景下，缺乏利多題材，資金并沒有足夠多的底氣與產(chǎn)業(yè)對(duì)抗。

今年齋月預(yù)計(jì)在5月6日至6月5日，齋月備貨導(dǎo)致的良好出口提振前期棕櫚油反彈。馬棕3月出口量為162萬噸，環(huán)比大增22.37%，但隨著節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲，前期良好出口支撐將受到削弱。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)顯示，馬棕4月1—25日出口相比上月同期增加1.4%—8.9%。據(jù)我們對(duì)2010年以來的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，齋月期間馬棕出口及連棕價(jià)格大概率呈現(xiàn)回落走勢(shì)。在我國(guó)豆油庫(kù)存高企、印度植物油港口庫(kù)存處于高位及菜籽豐收的背景下，今年產(chǎn)地棕櫚油出口缺乏亮點(diǎn)。

隨著季節(jié)性增產(chǎn)周期到來，后期市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將逐漸轉(zhuǎn)移至產(chǎn)出和庫(kù)存。SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，馬棕4月1—20日產(chǎn)量相比上月同期增長(zhǎng)0.94%，雖環(huán)比增幅看似不高，但卻以上月高基數(shù)為基礎(chǔ)。在產(chǎn)地高產(chǎn)出的背景下，預(yù)計(jì)產(chǎn)地報(bào)價(jià)難維持堅(jiān)挺，庫(kù)存壓力容易隨進(jìn)口利潤(rùn)窗口的開啟從產(chǎn)地轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)。棕櫚油長(zhǎng)線走勢(shì)尚未持穩(wěn)，已然是自身難保的過河泥菩薩，或?qū)�后期豆油形成潛在拖累�?/p>

菜油遭遇“滑鐵盧”

此前市場(chǎng)不敢過分看空油脂，原因之一在于菜油進(jìn)口仍受限制，菜油供給不足將有助于豆油替代性需求的增長(zhǎng)，但上周菜油在傳言打壓下遭遇“滑鐵盧”，令油脂空頭減輕忌憚。雖目前來看新政策只是減少了船只在港口等待取樣的時(shí)間，并不意味著后續(xù)的檢驗(yàn)流程會(huì)趨松，但在中美貿(mào)易磋商進(jìn)展良好的情況下，市場(chǎng)看多情緒受到暫時(shí)性壓制，這也對(duì)油脂整體走勢(shì)形成情緒下的打壓，不排除菜油引領(lǐng)豆油進(jìn)一步下跌的可能。

從技術(shù)上看，豆油1909合約已經(jīng)出現(xiàn)周線級(jí)別的破位，若有效跌破頸線，M頂將被確認(rèn)。展望后市，美豆庫(kù)存及南美豐產(chǎn)壓力對(duì)豆油仍形成拖累，后期豆油還隨時(shí)面臨著棕櫚油或菜油的拖累，所以當(dāng)前豆油暫不具備做多基礎(chǔ)，建議順勢(shì)操作為主。