因南美大豆豐產預期提振全球庫存及美元上漲，CBOT大豆期價持續(xù)收跌。不過國內沿海豆油現(xiàn)貨價格小幅上漲，當前價格已處于近十年來低位，春節(jié)備貨期令豆油表現(xiàn)出較強的抗跌性。但整體來看，國內植物油消費增速總體較慢，豆油價格仍缺乏上漲動力，價格調整期仍沒有結束。

    由于國內大豆庫存龐大，加上近期國內油粕價格持續(xù)走低、油廠加工利潤出現(xiàn)虧損，2014/15年度美國對華大豆出口量可能同比降低25%。而南美大豆成本低廉，中國部分油廠尋求取消美豆訂單轉而采購南美豆。

    當前國內到貨的進口大豆平均成本約3500元/噸左右。根據到貨大豆成本、豆油和豆粕出廠價格測算，國內油廠壓榨虧近200元/噸。港口大豆分銷價格集中在3300元/噸，以港口分銷大豆為基礎測算的加工收益僅為14元/噸左右，雖連續(xù)六周盈利，但基本是微利狀態(tài)，港口庫存壓力較大。

    近期大豆到港較為集中，豆粕現(xiàn)貨價格又普遍下降，市場對豆粕供應趨增的預期強化。豆粕基差總體回落、禽畜價格走弱，前期訂購基差的企業(yè)有潛在虧損，因此采購意愿下降。油廠待執(zhí)行合同數量減少、庫存趨增。

    市場對小包裝油銷量增長持偏樂觀預期，加上豆油價格處于近十年來底部區(qū)域，市場對未來豆油價格看降幅度不大。市場悲觀情緒有所好轉，加上華南多家企業(yè)豆粕脹庫停機、相應豆油供給減少，豆油現(xiàn)貨價格近期上漲幅度較大。

    不過沿海地區(qū)豆油基差穩(wěn)中略降，近期總體走勢偏弱，預示現(xiàn)貨價格壓力偏大局面還未扭轉。春節(jié)備貨對豆油價格構成一定支撐，但居民植物油消費增速放緩、實際消費量難以出現(xiàn)顯著增長，油廠庫存消化仍是一個漫長痛苦的過程。預計節(jié)后豆油市場仍將回到庫存偏大的陰霾中，供給過剩將在很長一段時間內持續(xù)壓制豆油價格。

    春節(jié)前國內飼料養(yǎng)殖企業(yè)可能集中備貨，加上此時南美大豆產量還未確定，容易給油廠提價動力。不過全球大豆產量預期增長預示著豆油供給充足的局面還將延續(xù)較長時間，而需求量并沒有實質性增長。國際原油價格下跌對生物柴油產業(yè)形成的沖擊正逐步顯現(xiàn)，《油世界》預計今年一季度阿根廷生物柴油產量較前兩個季度均值下降近50%。

    我國1月份進口大豆到港量依然龐大，后市難言樂觀。油廠保持較高開工率，積極在節(jié)前出貨，但飼料企業(yè)觀望情緒濃厚，油廠豆粕銷售不暢，價格下行壓力較大。雖然目前國內豆油現(xiàn)貨價格處于近十年來低位，市場普遍認為下行空間有限。但盤久必跌，在大豆產量屢創(chuàng)新高、植物油需求相對疲軟背景下，豆油價格很難擺脫庫存高企而需求寡淡的不利局面。