上期所引入期貨做市制度三年多以來，做市商在提供流動(dòng)性和穩(wěn)定市場方面起到的作用有目共睹。對(duì)于較早實(shí)行做市業(yè)務(wù)的貴金屬品種，市場參與者能夠切實(shí)感受到市場廣度與深度的逐步改善，以及相關(guān)品種期貨遠(yuǎn)期曲線日益平滑所帶來的積極影響。

2018年年底，上期所相繼發(fā)布黃金和白銀做市商招募通知時(shí)，黃金、白銀期貨就開始被賦予了一個(gè)更加重要的角色。在此之前，上期所的黃金和白銀期貨合約整體交易量全球排名第二，僅次于美國芝商所，但上期所的黃金、白銀一年內(nèi)僅有6月和12月兩個(gè)活躍合約，這與成熟市場相比其實(shí)仍有一定差距，對(duì)品種功能發(fā)揮也有一定的制約。

為了增強(qiáng)期貨功能發(fā)揮，上期所分別于2018年10月、2019年6月啟動(dòng)黃金和白銀期貨做市制度，截至目前，黃金期貨2月、4月、6月、8月、10月、12月合約均實(shí)現(xiàn)活躍，活躍合約數(shù)量較以往顯著增多，期現(xiàn)價(jià)格曲線日趨合理。從投資者構(gòu)成來看，2020年1—9月份，黃金期貨法人持倉量占比67.64%，同比增加5個(gè)百分點(diǎn)。白銀期貨2002合約一度成為主力合約，活躍合約數(shù)量由僅6月、12月活躍到目前多合約同時(shí)活躍，傳統(tǒng)6—12月合約持倉占比由接近100%逐步下降至目前的73%左右，產(chǎn)業(yè)客戶參與積極。2020年1—9月份，白銀期貨日均持倉量同比增加39.65%，法人客戶持倉同比增加51.25%。

兩年多來，做市商的引入在很多方面都切實(shí)改善了市場。目前黃金、白銀期貨合約的買賣價(jià)差明顯收窄。而增加了活躍合約，意味著更容易契合產(chǎn)業(yè)套保的貿(mào)易周期，從而有效降低企業(yè)交易成本和資金占用，大幅提升了套保效率。

此外，黃金、白銀遠(yuǎn)期價(jià)格曲線也很大程度得到完善。這位負(fù)責(zé)人表示，以往的黃金、白銀價(jià)格曲線，僅有6月遠(yuǎn)期和12月遠(yuǎn)期具有較大交易量，而其他合約要么市場缺乏流動(dòng)性無法形成有效價(jià)格，要么就是通過插值法模擬而成，缺乏足夠的市場說服力。而通過引入做市機(jī)制，在更多合約上出現(xiàn)了充分交易而成的遠(yuǎn)期價(jià)格，對(duì)于我國黃金、白銀遠(yuǎn)期曲線的構(gòu)建起到了關(guān)鍵的作用。

遠(yuǎn)期曲線的完善帶來了更多合約上的結(jié)構(gòu)性交易機(jī)會(huì)，我們?cè)诮灰撞呗灾贫〞r(shí)將更多的非主力期貨合約納入研究觀察范圍，策略庫得到充分豐富�！痹撠�(fù)責(zé)人告訴記者，同時(shí)，對(duì)于代客交易來說，定價(jià)體系得到進(jìn)一步完善，平盤工具更加豐富，平盤效率極大提高。例如，近期平安銀行客戶有100kg左右的黃金套保需求，遠(yuǎn)期到期日在2021年4月，平安銀行通過AU2104合約很容易地進(jìn)行了平盤。以前由于期貨非主力合約流動(dòng)性比不足，市場深度不夠，一般通過現(xiàn)貨或者期貨主力合約平盤，存在價(jià)差波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。