未來需求有望回暖刺激滬鋁價(jià)格

    8月底以來，需求層面憂慮持續(xù)打壓鋁價(jià)，至今滬鋁期價(jià)累計(jì)下跌近9%，同期鋁概念股亦出現(xiàn)重挫。供給側(cè)改革政策下，電解鋁去庫(kù)存效果顯著；環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致原材料成本提升，供給端放量受阻；前三季度電解鋁消費(fèi)放緩，伴隨下游行業(yè)回暖，未來期間需求有望回暖刺激滬鋁價(jià)格。

    8月31日以來，滬鋁期貨加速回落，至11月16日主力合約累計(jì)下跌8.96%或1355元/噸，收?qǐng)?bào)13760元/噸。LME鋁價(jià)則自10月4日以來亦震蕩下跌，累計(jì)跌幅為13.27%，目前收?qǐng)?bào)1947美元/噸。

    上周滬鋁微見企穩(wěn)之勢(shì)，全周反彈0.15%。長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁上周均價(jià)為13764元/噸，較此前一周上漲100元/噸，漲幅為0.73%。廢鋁市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，鋁合金錠市場(chǎng)價(jià)格下跌。

    因中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩引發(fā)新的需求憂慮，金屬市場(chǎng)表現(xiàn)一般。廢鋁周均價(jià)小幅下滑，冶煉廠采購(gòu)熱情不高，市場(chǎng)需求較為低迷。

    庫(kù)存方面，上海地區(qū)34.1萬噸，無錫地區(qū)62.8萬噸，杭州地區(qū)9.9萬噸，鞏義地區(qū)7.6萬噸，南海地區(qū)20.9萬噸，天津5.1萬噸，臨沂2.5萬噸，重慶2.4萬噸，消費(fèi)地鋁錠庫(kù)存合計(jì)145.3萬噸，周比減少3.2萬噸。

    國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前鋁價(jià)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均成本，且成本仍在小幅上移。因此，由于虧損導(dǎo)致的電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能在持續(xù)增加。當(dāng)前電解鋁新增產(chǎn)能仍多于減產(chǎn)產(chǎn)能，且?guī)齑嫒杂?41萬噸，因此即便當(dāng)前維持去庫(kù)狀態(tài)，但根據(jù)當(dāng)前推算的供應(yīng)缺口仍不足以使100多萬噸的庫(kù)存快速減少，以及下游逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍維持偏弱震蕩。

    考慮到山東等低成本地區(qū)的成本已遠(yuǎn)超當(dāng)前鋁價(jià)，如果未來由于虧損導(dǎo)致電解鋁企業(yè)減產(chǎn)大幅增加，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將止跌反彈，因此除去供暖季支撐外看，預(yù)計(jì)底部仍有支撐，但支撐的有效性仍需看后市是否會(huì)出現(xiàn)電解鋁企業(yè)減產(chǎn)。另一方面，動(dòng)態(tài)來看，電解鋁四季度新增投產(chǎn)較為集中將施壓鋁價(jià)，但如果價(jià)格再度下跌，也將影響新增產(chǎn)能的釋放速度。

    A股方面鋁概念股亦表現(xiàn)羸弱。申萬鋁二級(jí)行業(yè)指數(shù)年初以來累計(jì)下跌35%。個(gè)股如明泰鋁業(yè)年初以來累計(jì)下跌22.82%。

    電解鋁標(biāo)的股價(jià)下跌至今，估值已是近年來極低水平。但實(shí)際上，電解鋁企業(yè)的盈利總體上在近兩年已有所改善，資產(chǎn)負(fù)債表也在逐步修復(fù)。一方面是股價(jià)大幅下跌，另一方面是伴隨著行業(yè)主要企業(yè)的盈利回升，這直接導(dǎo)致當(dāng)前電解鋁企業(yè)估值達(dá)到近幾年極低水平。

    行業(yè)積極因素不斷積聚。其一，電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張受到遏制。一方面，合規(guī)指標(biāo)決定了行業(yè)產(chǎn)能的天花板；另一方面，各省電力政策環(huán)境改善。截至目前，年初以來的電解鋁產(chǎn)能投放力度實(shí)際上大幅低于年初市場(chǎng)預(yù)期。其二，看好2019年電解鋁需求。2018年因年初環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致部分加工企業(yè)生產(chǎn)以及部分終端需求延后，加之宏觀層面去杠桿導(dǎo)致資金緊張以及外部擾動(dòng)事件帶來的需求承壓，導(dǎo)致總體需求增速下滑。而2019年消費(fèi)本身有望增加。2019年基建補(bǔ)短板預(yù)期，房地產(chǎn)建安支出增加，汽車行業(yè)產(chǎn)銷相對(duì)好轉(zhuǎn)等都將提振電解鋁消費(fèi)。

    供給側(cè)改革政策下，電解鋁去庫(kù)存效果顯著；環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致原材料成本提升，供給端放量受阻；前三季度電解鋁消費(fèi)放緩，伴隨下游行業(yè)回暖，未來期間需求有望回暖刺激鋁價(jià)。