美元指數技術上短期有回調壓力，但在歐美貨幣政策抉擇的敏感時點存在短期不確定性，應該說當前匯市是金融市場主線，而股市債市與商品市場之間有所脫鉤，相互指引作用有所弱化，而考慮到地緣政局問題及全球衛(wèi)生疾病的蔓延，金融市場避險情緒高漲，美股進入調整期，而國際商品則明顯分化各行其道。

    10月份，銅價承壓震蕩，上�，F貨銅市場有價無量，國內銅現貨成交主要由貿易商之間搬貨為主，下游加工企業(yè)采購意愿仍不高，現買現用成為下游買貨法則，而隨著銅價上下翻飛，更多持貨商積極出貨，銅現貨過剩情況暴露無遺，現貨升貼水難有起色。

    10月28日，上海銅現貨報價在報貼水10-貼水20元/噸，平水銅成交價格48100元/噸-48160元/噸，升水銅成交價格48140元/噸-48200元/噸，持貨商逢高加速換現，好銅率先擴大貼水出貨，平水銅與濕法銅被迫下調貼水，但交投未見改善，市場對反彈可持續(xù)性質疑，中間商受制資金因素少有入市，下游月末買興下降，市場氛圍清淡，實際交投較差。

    此外，10月以來進口數據無論從銅精礦還是精銅來看，都難掩國內銅市供需惡化的巨額面，由于滬倫比值繼續(xù)持穩(wěn)，進口虧損尚可刺激國外銅更多流入國內市場。

    事實上，，隨著中國冶煉產能的釋放和短單TC/RC的走高，國內銅精礦進口將保持高位，而近階段精銅進口數據回升，部分是因10月國慶節(jié)假期影響，貿易商提前進口，而內外比價好轉也增加了貿易商的積極性。據調研了解，目前國內保稅倉庫銅庫存在60萬噸附近，較9月份出現增長，然而銅庫存的增加并不能準確反映融資貿易的好轉，政策抑制作用仍在，轉口貿易難度較大，而進口多由比價決定，成本變動較大，預計四季度國內銅整體將供應增大，而進口銅則將虎視眈眈伺機進入國內，整體現貨銅市場供大于求大環(huán)境難改

    筆者多次強調下半年銅市供需將轉弱，一方面是來自融資減少導致的庫存流出，另一方面來自精礦過剩導致的冶煉高產預期，而近階段這種情況正逐步變?yōu)楝F實。國內銅冶煉企業(yè)在伴隨高加工費的誘惑，國內煉廠開工熱情預計被點燃。目前全球精煉銅冶煉產能利用率提高，僅僅是粗煉銅產能瓶頸制約了銅礦向精銅的轉化進度，延緩過剩時間點的到來，但這個時點已越來越近，而銅價整體重心下移正是體現出這種趨勢。 

    近階段銅市震蕩反復，過程中不乏上躥下跳，筆者10月中下旬以來強調整體空頭思路，但建議未開倉客戶暫觀望，主要因多空博弈之下 “多看少動、抓大放小”方能避免反復止損的尷尬。而就近階段市場異動原因來看，一方面是歐美貨幣政策正面臨重要抉擇，在該敏感時點近期“鴿派”聲音卷土重來，美元高位徘徊與商品出現脫鉤，另一方面10月下旬金融市場重磅經濟數據密集來襲，加“政策保底”和“LME年會周”的博弈擾動，有色價格震蕩等待方向性指引。

    需要強調的是，中國作為全球主要商品生產國和消費國對金屬市場拖累頗大，今年以來的中國經濟調結構使得有色等商品面臨嚴重的內需疲軟壓力，加上大宗商品逐步“去金融化”的大環(huán)境，供需失衡和資金鏈偏緊使得有色及黑色金屬成為市場悲觀預期的代表。此外，筆者反復強調未來銅市供大于求的壓力降逐步加大，因銅融資活動減少將加大隱形庫存流出壓力，并且全球銅精礦的過剩刺激冶煉高產預期，需求增速落后于供應增速將壓制銅價的整體重心下移。

    而值得注意的是，日前外媒援引交易員轉述，稱紅風箏對沖基金公司已持有了一半以上的LME銅庫存消息外，銅價跌至6600美元/噸后引發(fā)的“國儲將恢復收銅”臆想，也促使銅價自低位反彈。筆者認為10月份金屬市場在多條利好傳聞未印證前就提前反彈應對，可能出現 “做多預期，做空事實”的概率較大，或演繹“過山車”行情。

    總之，無論從國內的宏觀還是供需大環(huán)境來看，有色金屬整體空頭趨勢難改，四季度難有太好表現，盡管技術性反彈甚至反抽還將出現，但技術性調整僅僅只是調整。