6月滬銅呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，由于中美談判陷入膠著狀態(tài)，疊加下游需求旺季不旺，滬銅指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低45880元/噸，之后處于底部盤整。6月18日中美領(lǐng)導(dǎo)人互通電話，表明中美貿(mào)易談判有望重啟。國際貿(mào)易局勢的緩和，為銅價提供了一定的支撐，滬銅出現(xiàn)反彈行情。

宏觀風(fēng)險偏好增強(qiáng)

   宏觀方面，美聯(lián)儲公布最新的6月利率決議，美聯(lián)儲維持2.25%—2.50%的利率不變，符合預(yù)期。本次決議聲明中放棄了之前的對未來的政策調(diào)整保持“耐心”的措辭，稱未來經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加，逐漸顯示出對降息的開放態(tài)度，暗示貨幣政策變化將可能很快發(fā)生，和上一次內(nèi)容相比明顯轉(zhuǎn)鴿。美聯(lián)儲降息預(yù)期的增強(qiáng)，導(dǎo)致美元指數(shù)大幅下挫，為銅價上行提供一定的支撐。歐洲央行行長德拉基近期明確表示，歐洲央行準(zhǔn)備降息，如果有必要，也可以重啟作為量化寬松舉措核心的債券購買計劃，全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng)，使得我國的貨幣政策外部壓力減弱。最后在G20峰會期間，中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人會見80分鐘，宣布重啟經(jīng)貿(mào)磋商。美方表示不再對我國輸美產(chǎn)品加征新的關(guān)稅。并且表示美國企業(yè)可繼續(xù)向華為出售零件，且美國商務(wù)部考慮將華為移出黑名單。預(yù)示著中美貿(mào)易談判有望取得新的進(jìn)展，大幅提振了市場情緒，短期宏觀風(fēng)險偏好增強(qiáng)。

下游消費(fèi)疲軟

   供應(yīng)方面，6月海外銅礦干擾率大幅提升，銅礦罷工，最終75%的工人最終接受最新合同方案，結(jié)束了為期兩周的罷工行動，重返工作崗位。在罷工期間，該銅礦的產(chǎn)能僅維持在60%。罷工行動已經(jīng)導(dǎo)致該銅礦減產(chǎn)達(dá)到約1萬噸。嘉能可旗下KOV銅礦發(fā)生坍塌事故，確認(rèn)有41人在礦井事故中死亡，目前未有停產(chǎn)消息。事故頻發(fā)加劇了銅礦供應(yīng)的緊張，目前市場銅精礦成交TC在60美金/噸以下，小冶煉廠已經(jīng)虧損，大冶煉廠的利潤被壓縮，一定程度影響精銅的供給。

   廢銅方面，固廢中心網(wǎng)站公布了《2019年第九批限制類公示表》，批文將分地區(qū)分批進(jìn)行公示。第一批六類廢銅進(jìn)口批文名單以江浙地區(qū)為主，涉及進(jìn)口廢銅總量24.4萬噸，與去年基本持平，廢銅進(jìn)口同比減少主要體現(xiàn)在廢七類上，批文的減量影響不及市場預(yù)期，對銅價的提振有限。

   下游方面，目前國內(nèi)銅消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，6月銅下游行業(yè)PMI綜合指數(shù)終值為45.99，低于預(yù)期初值，生產(chǎn)指數(shù)也回落至收縮區(qū)間內(nèi)。地產(chǎn)方面，數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化，房屋竣工面積對銅消費(fèi)更有參考意義，而1—5月房屋竣工面積累計值為2.67億平方米，累計同比下降12.4%，對銅消費(fèi)拉動有限。汽車、家電產(chǎn)業(yè)在高庫存的背景下，產(chǎn)銷均出現(xiàn)下滑，進(jìn)入去庫存周期，對銅消費(fèi)形成一定的拖累。電網(wǎng)投資方面依然未呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，近期，中電聯(lián)發(fā)布電力工業(yè)運(yùn)行情況數(shù)據(jù)，1—5月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資768億元，同比提高5.9%；全國電網(wǎng)工程完成投資1157億元，同比下降18.2%。但市場普遍預(yù)計今年下半年電網(wǎng)投資將呈現(xiàn)一定回暖，對銅消費(fèi)或?qū)⑿纬梢欢ㄌ嵴瘛?/p>

   綜上所述，G20峰會中美宣布重啟經(jīng)貿(mào)磋商，宏觀環(huán)境階段性緩和，市場風(fēng)險偏好提升。產(chǎn)業(yè)方面，銅礦供應(yīng)偏緊格局市場早已達(dá)成共識，但下游目前消費(fèi)并無較大亮點(diǎn)，需要進(jìn)一步關(guān)注政策對需求的提振，基本面并不支持滬銅大幅反彈行情，預(yù)計滬銅偏強(qiáng)振蕩運(yùn)行，上方空間有限。