鐵礦石價(jià)格強(qiáng)勢(shì) 做空缺乏基本面支撐

    4月中下旬以來，鋼材庫存下跌速度有所放緩，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期需求悲觀情緒加重，黑色產(chǎn)業(yè)鏈各品種期貨價(jià)格小幅回調(diào)。但五一長(zhǎng)假過后，今年表現(xiàn)搶眼的鐵礦石再度強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，帶動(dòng)板塊其他品種期價(jià)上行。截至目前，普氏62%指數(shù)已經(jīng)超過100美元/噸，創(chuàng)下近五年以來的新高，鐵礦石期貨主力合約價(jià)格突破700元/噸。大連鐵礦石期貨指數(shù)當(dāng)前已經(jīng)逼近月線的前高位置，部分投資者主觀上認(rèn)為鐵礦石或在市場(chǎng)的“恐高”情緒下回調(diào)，試圖做空鐵礦石。但筆者認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢(shì)，做空鐵礦石缺乏基本面支撐，操作難度極大。

鋼鐵行業(yè)景氣度維持高位

    供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，鋼鐵行業(yè)景氣程度明顯上升，利潤(rùn)水平顯著改善。隨著鋼廠在環(huán)保設(shè)備上投入增加，國內(nèi)鋼鐵有效產(chǎn)能逐步增加，在高利潤(rùn)的刺激下，日均粗鋼產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2019年1—4月我國粗鋼產(chǎn)量合計(jì)31496萬噸，同比增長(zhǎng)10.1%。高供給并未導(dǎo)致庫存出現(xiàn)異常累積，反映了當(dāng)前鋼材下游需求較好。雖然地產(chǎn)調(diào)控政策讓投資者對(duì)鋼材遠(yuǎn)期需求持謹(jǐn)慎態(tài)度，但鋼材在高需求的支撐下價(jià)格維持高位，未出現(xiàn)下跌跡象。利潤(rùn)促使鋼廠繼續(xù)維持高開工率，鋼鐵行業(yè)高景氣局面對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)烈支撐。

供給缺口修復(fù)速度緩慢

    鐵礦石供給是今年大宗商品市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。一季度巴西和澳大利亞主流礦山事故導(dǎo)致鐵礦石實(shí)際供給遠(yuǎn)低于預(yù)期，平衡表發(fā)生根本性變化，供需從供給過剩快速轉(zhuǎn)向供需緊平衡，價(jià)格快速上漲。從表面上看，礦難事故和澳大利亞港口天氣是鐵礦石價(jià)格上漲的直接驅(qū)動(dòng)。在更深層次上，價(jià)格波動(dòng)來源于鐵礦石買賣雙方在供需再平衡過程中圍繞均衡價(jià)格持續(xù)博弈，這是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。5%的供應(yīng)變化能夠帶來多大的價(jià)格影響，在供給缺口完全修復(fù)之前，沒有人能給出準(zhǔn)確的答案。從目前的價(jià)格走勢(shì)來看，下跌大多是對(duì)市場(chǎng)過快上漲行為的修復(fù)。

    高價(jià)將刺激非主流礦山大量復(fù)產(chǎn)是空頭的主流邏輯，但不可忽視的是，礦山開工剛性很強(qiáng)，復(fù)產(chǎn)具有較長(zhǎng)的時(shí)間周期。一季度伊朗、印度、秘魯?shù)确侵髁鞯V山所在國家鐵礦石出口數(shù)據(jù)顯示，非主流礦產(chǎn)量并未明顯提升。二季度的供給缺口仍以主流礦為主，缺口修復(fù)速度較慢，價(jià)格仍有上行的動(dòng)能。另外，主流礦資源緊缺導(dǎo)致鐵礦石市場(chǎng)可供交割資源嚴(yán)重不足，期貨近月價(jià)格可能強(qiáng)于現(xiàn)貨。

低庫存造成價(jià)格急漲緩跌

    2018年二季度以來，國內(nèi)鐵礦石港口庫存持續(xù)下降，流動(dòng)性較好的品種資源嚴(yán)重不足。但鋼廠并未引起足夠重視，冬儲(chǔ)原料準(zhǔn)備不足，鐵礦石價(jià)格重心快速抬升后鋼廠的采購量也沒有出現(xiàn)提升，從鋼廠進(jìn)口礦庫存的絕對(duì)量來看看，庫存水平遠(yuǎn)低于去年。鐵礦石的供需情況在短期之內(nèi)難以改變，價(jià)格跟隨鋼廠的采購行為和市場(chǎng)情緒波動(dòng)，低庫存為市場(chǎng)做多提供了安全邊際，造成價(jià)格急漲緩跌、漲多跌少，重心逐步上升。

    綜上所述，雖然下游需求持續(xù)性存在不確定，但是從鋼鐵行業(yè)高景氣度、供給缺口緩慢修復(fù)、港口庫存持續(xù)下降、鋼廠庫存低位的角度來看，鐵礦石的基本面仍然樂觀，短期不具備大幅下跌基礎(chǔ)。做空鐵礦石沒有中長(zhǎng)期邏輯支撐和安全邊際，空單不建議入場(chǎng)。