上周，市場(chǎng)資金緊張、樓市調(diào)控密集出臺(tái)、社會(huì)庫(kù)存降幅趨緩等因素，使得黑色商品出現(xiàn)恐慌性下調(diào)。期貨盤面主要表現(xiàn)為遠(yuǎn)月大幅貼水，但與螺礦在期現(xiàn)貨兩方面下跌狀況的不同，焦炭焦煤由于現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，在近月合約上表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。

    進(jìn)入清明節(jié)前最后一周，亦是一季度最后一周。隨著資金面偏緊狀況的改善、樓市調(diào)控利空影響的階段性消化，黑色系品種在本周前三個(gè)交易日完美演繹了“跳水、躍起”的v型走勢(shì)。前三個(gè)交易日的期貨盤面統(tǒng)計(jì)如下：螺紋1710（振幅5.79%，漲幅0.99%）、鐵礦1709（振幅7.12%，漲幅-1.21%）、焦炭1709（振幅9.17%，漲幅2.26%）、焦煤1709（振幅12.56%，漲幅-0.46%）。焦炭品種成為本周領(lǐng)漲龍頭，和現(xiàn)貨面焦炭相對(duì)供需偏緊的狀況一致。

    現(xiàn)貨價(jià)格，焦炭方面，29日國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，華東焦鋼企業(yè)普漲50元/噸，西北地區(qū)部分跟漲，成交活躍；山西、河南等地區(qū)仍限產(chǎn)嚴(yán)重，焦企出貨狀況良好，焦炭庫(kù)存再次大幅下降。

    近一周以來，焦煤市場(chǎng)價(jià)格有20-30元/噸小幅波動(dòng)，成交情況良好。在焦鋼企業(yè)陸續(xù)開始補(bǔ)充煉焦煤庫(kù)存影響之下，部分優(yōu)質(zhì)主焦煤價(jià)格小幅上漲；由于近期焦炭?jī)r(jià)格有上行趨勢(shì)，焦企盈利好轉(zhuǎn)，采購(gòu)情緒開始回升，使得煤礦銷售壓力也較前期有緩解。進(jìn)口煤市場(chǎng)，焦煤持穩(wěn)，印尼動(dòng)力煤市場(chǎng)有上行趨勢(shì)，無煙煤市場(chǎng)整體成交一般，俄羅斯無煙煤報(bào)盤增多。澳煤在六年以來最大颶風(fēng)影響之下，產(chǎn)量縮減，價(jià)格上漲。

    2017年2月下旬至3月中旬，監(jiān)管部門對(duì)晉北、陜北、內(nèi)蒙東等地的煤礦開展了安全、環(huán)保等方面的集中檢查，導(dǎo)致動(dòng)力煤出現(xiàn)一輪拉漲。3月20日至8月30日，山西省將在全省范圍內(nèi)集中開展煤礦超層越界開采專項(xiàng)檢查整治行動(dòng)，這勢(shì)必對(duì)煉焦煤價(jià)格形成提振。這些不可測(cè)的突發(fā)事件進(jìn)一步增加了焦煤供應(yīng)中斷的可能，同時(shí)增加了其價(jià)格上漲的概率，而焦煤價(jià)格的上漲勢(shì)必會(huì)抬高焦化企業(yè)的原料成本，焦炭作為加工品價(jià)格被動(dòng)跟漲。

    2017年以來，焦化廠生產(chǎn)利潤(rùn)較差，無副產(chǎn)品收益的焦化廠現(xiàn)金流是虧損的。2月下旬至今華北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格上漲超過150元/噸，不過3月份煉焦副產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，大部分獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)并不高，目前華北地區(qū)有副產(chǎn)品的獨(dú)立焦化企業(yè)利潤(rùn)在50元/噸左右。因此，我們可以看到，焦化廠開工率處在歷史低位水平。但隨著近期焦價(jià)上漲，開工略有提升，但幅度較小。截至3月24日，獨(dú)立焦化企業(yè)在開工率小幅上升至74%，其中小型獨(dú)立焦化企業(yè)開工率小幅上升至73%，大型獨(dú)立焦化企業(yè)開工率小幅上升至78.3%。

    伴隨著開工率的下滑，以及獨(dú)立焦企銷售情況轉(zhuǎn)好，焦炭庫(kù)存明顯下降，由年前的119萬噸左右下滑至目前的34萬噸左右，下滑幅度72%。此外，近期的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，鋼廠端對(duì)焦炭采購(gòu)意愿迫切，亦對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成支撐。

    焦炭焦煤期貨目前均小幅升水于現(xiàn)貨。但煤焦現(xiàn)貨上漲勢(shì)頭未改，焦炭、焦煤1705合約前期多單仍可持有。此外，高低硫焦煤價(jià)差有修復(fù)，但煤價(jià)整體未見明顯跟進(jìn)焦價(jià)，支撐相對(duì)減弱，短期焦炭?jī)r(jià)格仍保留上漲可能。操作上，雙焦均暫時(shí)以多單思路對(duì)待。套利方面，目前焦-煤價(jià)比已至1.50高位，短期仍偏強(qiáng)運(yùn)行，但考慮到焦煤上漲的滯后性，空煤多焦套利盈利可分步止盈。