預(yù)計(jì)馬來西亞棕櫚油在10月或11月達(dá)到生產(chǎn)峰值，供應(yīng)壓力繼續(xù)增加。隨著氣溫下降以及主需國匯率變動(dòng)，不利于出口需求保持前期高位，預(yù)計(jì)庫存繼續(xù)回升，而且印尼生產(chǎn)料保持高位不利于當(dāng)前高位庫存消化，對盤面走勢構(gòu)成阻力。國內(nèi)方面，預(yù)計(jì)棕櫚油到港量穩(wěn)定，因氣溫下降，棕櫚油需求受到抑制，預(yù)計(jì)國內(nèi)棕櫚油庫存呈現(xiàn)平穩(wěn)略升狀態(tài)，期價(jià)或振蕩偏弱運(yùn)行。

    主產(chǎn)國庫存保持高位

    美國農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告顯示，2018/2019年度全球植物油產(chǎn)量同比增長3.05%，至20333萬噸，增幅連續(xù)三年下降，消費(fèi)量同比增長3.07%至196.83萬噸，年度供需富余，期末庫存為20.96萬噸，同比增長2.04%，庫存消費(fèi)比為10.6%，較上個(gè)年度下降2個(gè)百分點(diǎn)。近三個(gè)年度全球植物油庫存消費(fèi)比保持平穩(wěn)，價(jià)格長期在底部筑底徘徊。

    馬來西亞棕櫚油局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月棕櫚油產(chǎn)量為185.4萬噸，環(huán)比增長14.38%，預(yù)期為185萬噸，出口量為162萬噸，環(huán)比大增47.18%，9月底棕櫚油庫存為254萬噸，較上月增加1.45%，此前市場預(yù)期下降0.7%至247萬噸。出口增長幅度不及預(yù)期，無法覆蓋增產(chǎn)幅度，報(bào)告影響偏空。今年馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)起始時(shí)間晚于往年，于7月開始，往年一般從3月開始，故而生產(chǎn)高峰期可能也將晚于往年，8月產(chǎn)量環(huán)比增長7.9%，9—10月生產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)大是大概率事件，預(yù)計(jì)10—11月生產(chǎn)或?qū)⑦_(dá)到峰值，馬來西亞供應(yīng)壓力繼續(xù)增加，隨著氣溫下降以及主需國匯率變動(dòng)，不利于出口需求保持高位，預(yù)計(jì)庫存仍將攀升，對盤面走勢構(gòu)成阻力。

    國內(nèi)庫存或穩(wěn)中略升

    因國慶節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲，需求減弱，食用植物油到港量減少。中國9月植物油進(jìn)口量為58.2噸，較上月下滑3%，同比下滑3%，較三年同期均值減少3萬噸。1—9月累計(jì)進(jìn)口446.2萬噸，去年同期為417萬噸，增長7%。

    截至10月11日，12月24度棕櫚油進(jìn)口成本為4786元/噸，與現(xiàn)貨價(jià)格價(jià)差倒掛56元/噸，與盤面價(jià)格倒掛62元/噸，套盤利潤沒有出現(xiàn)，國內(nèi)貿(mào)易商采購積極性不高，買船減少。邦成糧油預(yù)計(jì)，9月棕櫚液油進(jìn)口量在37萬噸，較8月減少3萬噸。不過棕櫚油生產(chǎn)保持高位，主產(chǎn)地賣貨壓力增加，套盤利潤有望有所好轉(zhuǎn)，促進(jìn)買船增加，邦成糧油預(yù)計(jì)10月24度棕櫚油到港量為40萬噸左右（包括部分9月延期），去年同期為32萬噸。

    因到港量增加以及9月下旬消費(fèi)需求減弱，國內(nèi)庫存拐頭向上。截至9月30日，國內(nèi)棕櫚油港口庫存為48萬噸，較上月同期增加7.9萬噸。預(yù)計(jì)10月到港量穩(wěn)定，節(jié)后需求量有所回落，國內(nèi)棕櫚油庫存呈現(xiàn)平穩(wěn)略升狀態(tài)。

    短期來看，國慶節(jié)后大豆供應(yīng)能夠滿足壓榨，中上旬保持相對高位壓榨量，而需求有所轉(zhuǎn)弱，豆油庫存或仍將保持高位，甚至繼續(xù)小幅抬升。中期來看，四季度大豆供應(yīng)減少，油廠最早會(huì)在10月放慢壓榨節(jié)奏，對豆油庫存推高作用減弱，加上11—12月預(yù)計(jì)豆油消費(fèi)好轉(zhuǎn)，豆油庫存有望開啟去庫存進(jìn)程。

    總體而言，近月產(chǎn)地生產(chǎn)仍處高峰期，供應(yīng)壓力難減，國內(nèi)需求減弱，庫存或?qū)⒎�(wěn)中略升，使得棕櫚油成為油脂中相對疲弱的品種。策略：做空P1901合約，持倉成本控制在4880元/噸左右，下方目標(biāo)看向4550元/噸左右。