昨日白糖期貨強勢反彈，主力合約日內(nèi)上漲2.48%，收報5212元/噸，創(chuàng)一個半月新高，同時該合約持倉增加11.7萬手至62.3萬手。與此同時，A股白糖股中糧糖業(yè)等個股漲停，從現(xiàn)貨市場來看，二季度仍有諸多因素制約期價上行，但隨著后續(xù)利空兌現(xiàn)，三季度糖價或繼續(xù)走升。

期價重心不斷抬升

整個一季度，國內(nèi)白糖期貨震蕩偏強，價格重心不斷提升。業(yè)內(nèi)人士指出，其背后原因主要受政策利好遏制傾銷背景下，糖價內(nèi)外倒掛及許可證延期的利好效應(yīng)帶來的支撐。

從國際市場來看，亞洲產(chǎn)量超預(yù)期增加是糖價上行的主要阻力。其中，印度糖業(yè)協(xié)會將印度2018/2019榨季糖產(chǎn)量預(yù)估從3150萬噸上調(diào)至3260萬噸。2018/2019榨季至2019年3月15日，印度全國527家糖廠投入壓榨，其中154家糖廠已收榨，累計產(chǎn)糖2734.7萬噸，去年同期399家糖廠產(chǎn)糖2582萬噸。此外，巴西方面，3月上半月巴西中南部地區(qū)共壓榨甘蔗159.1萬噸，高于2月下半月54.3萬噸，低于去年同期的342.1萬噸。中南部糖廠3月上半月產(chǎn)糖9000噸，較去年同期下降80.95%。不過，國際原油價格連續(xù)反彈也降低了市場對制糖比例的預(yù)期，原糖期貨得以喘息。

從國內(nèi)來看，全國3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，全國已累計產(chǎn)糖989.7萬噸，同比增加36.16萬噸；本制糖期全國累計銷售食糖489萬噸，同比增加95.2萬噸。銷售量好于預(yù)期，短期利多糖價。但是2018/2019年度糖廠壓榨較往年延后，目前廣西38家糖廠收榨，去年同期65家，4-5月份仍有70萬噸-90萬噸產(chǎn)量。銷售數(shù)據(jù)的大增主要受增值稅下調(diào)影響，預(yù)計4月份銷售情況將較為平淡。

長期走牛預(yù)期不變

不論國際還是國內(nèi)，2018/2019榨季均是增產(chǎn)末期，2019/2020榨季是供需格局反轉(zhuǎn)的一年，2019年是糖價筑底并由熊轉(zhuǎn)牛的過渡年，國際及國內(nèi)糖價均處于周期底部位置。天氣（影響產(chǎn)量）、油價（影響巴西糖醇比）、印度大選（影響印度補貼政策）等因素陸續(xù)落地，這些均將成為2019/2020榨季減產(chǎn)預(yù)期下后續(xù)糖價上漲的催化劑。

展望二季度，國投安信期貨分析師王佳博認為，從國際市場來看，印度依舊是全球市場最大的搖擺變量，盡管二季度印度進入純銷售季，但其眾多變量如天氣、大選、國儲仍是左右國際糖價波動的關(guān)鍵因素�！笆袌鰧Π臀鞯念A(yù)估較為中性，乙醇展示出的消費剛性讓巴西大幅調(diào)高產(chǎn)糖量的可能性降低。未來投資者需要市場關(guān)注原油的表現(xiàn)，若無明確天氣升水交易，目前國際糖價較難找到單邊波動的驅(qū)動力。

從國內(nèi)市場來看，3月亮眼的銷售數(shù)據(jù)讓市場的看多聲音陡增。我們維持去年末對于現(xiàn)貨價格重心上移的判斷，但二季度現(xiàn)貨市場供需介于平衡與寬松之間。當期的許可證到港、國儲出庫、糖廠兌付壓力、走私管理彈性等因素都將制約現(xiàn)貨價格延續(xù)一季度的強勢，不過暫時的低迷只是為三季度重回升勢積蓄力量。

從國內(nèi)市場來看，3月亮眼的銷售數(shù)據(jù)讓市場的看多聲音陡增�！拔覀兙S持去年末對于現(xiàn)貨價格重心上移的判斷，但二季度現(xiàn)貨市場供需介于平衡與寬松之間。當期的許可證到港、國儲出庫、糖廠兌付壓力、走私管理彈性等因素都將制約現(xiàn)貨價格延續(xù)一季度的強勢，不過暫時的低迷只是為三季度重回升勢積蓄力量。