大宗商品市場對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢構(gòu)影響

    近年來，我國在大宗商品市場的參與度和影響力快速增長，大宗商品市場的劇烈波動(dòng)也對(duì)我國經(jīng)濟(jì)以至各相關(guān)行業(yè)的發(fā)展趨勢構(gòu)成越來越重要的影響。必須深入研究當(dāng)前大宗商品市場的運(yùn)行特點(diǎn)及其未來走勢，更前瞻性地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、抓住機(jī)遇。

    大宗商品走勢整體低迷

    受全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、美元維持強(qiáng)勢等因素影響，2014年下半年全球商品價(jià)格整體大幅下降，2015年1-8月弱勢延續(xù)，但價(jià)格下降幅度明顯縮小。截至2015年8月下旬，全球商品價(jià)格指數(shù)RJ/CRB收于191.34，較年初下降16.23%，創(chuàng)近12年來新低。

    一是原油價(jià)格繼續(xù)下滑。2014年下半年全球原油價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌，2015年1-8月全球油價(jià)仍有所下跌，但幅度減小。截至2015年8月21日，布倫特油價(jià)收于45.46美元/桶，較年初下降19.43%，創(chuàng)近6年來新低。

    二是有色基本金屬價(jià)格下行。2014年下半年有色基本金屬價(jià)格下行，2015年1-8月該趨勢延續(xù)。截至2015年8月下旬，LME基本 金屬指數(shù)收于2338.0，較年初下滑19.3%，接近6年來的最低點(diǎn)。其中，倫銅價(jià)格收于5040.5美元/噸，較年初下滑19.3%，已連續(xù)2個(gè)多月低于6000美元/噸；倫鋁價(jià)格收于1551.5美元/噸，較年初下滑16.0%，已連續(xù)約3個(gè)月低于1800美元/噸。

    三是煤炭價(jià)格明顯下滑。2014年下半年煤炭基本維持平穩(wěn)，2015年1-8月煤價(jià)明顯下滑。截至2015年8月下旬，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格為410元/噸，較年初下降21%，已持續(xù)約6個(gè)月在500元/噸以下運(yùn)行。

    市場短期難有改善

    全球經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，但復(fù)蘇力度疲弱。2015年二季度，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度較一季度有所增強(qiáng)。展望下半年，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，俄羅斯和巴西的經(jīng)濟(jì)衰退幅度收窄，中國經(jīng)濟(jì)仍將保持中高速增長，全球經(jīng)濟(jì)增速將快于上半年。預(yù)計(jì)2015年全球經(jīng)濟(jì)增長3.2%，增速比2014年高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    美國貨幣政策逐步收緊，強(qiáng)勢美元將壓制大宗商品價(jià)格。伴隨美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，美元加息預(yù)期更加強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)第一次加息時(shí)間為今年四季度或明年年初，加息幅度為0.25%。加息將對(duì)美元起到提振作用，但由于前期加息預(yù)期已提前大幅透支，且短期連續(xù)上調(diào)利率概率不大，預(yù)計(jì)第一次加息后美元指數(shù)的增長將趨緩。美元的階段性走強(qiáng)對(duì)大宗商品的價(jià)格將產(chǎn)生壓制作用，但壓制力度的增長在第一次加息后將逐漸放緩。

    加之希臘債務(wù)危機(jī)階段性緩解，部分大宗商品生產(chǎn)國的地緣政治問題得到解決，大宗商品整體供給過剩的局面將持續(xù)。今年下半年至明年年中，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格仍將低位運(yùn)行。

    原油是最具代表性的大宗商品，其價(jià)格走勢對(duì)整個(gè)大宗商品市場都具有極其重要的影響。在此輪油價(jià)下跌過程中，供給端因素發(fā)揮顯著的主導(dǎo)作用。下一步，相對(duì)于需求端的變動(dòng)，原油的供給端變化情況也將是油價(jià)后續(xù)走向的最主要影響因素。

    為確保市場份額實(shí)際產(chǎn)量不斷創(chuàng)新高。歐佩克組織自2014年11月未能達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議后，其主力產(chǎn)油國的實(shí)際產(chǎn)量持續(xù)增長，加之歐佩克對(duì)各成員國的產(chǎn)量配額約束不強(qiáng)，其整體產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。今年3月以來，歐佩克原油日均產(chǎn)量均達(dá)到3100萬桶以上，觸及近期紀(jì)錄高位。

    原油價(jià)格預(yù)計(jì)低位震蕩，價(jià)格中樞先抑后揚(yáng)�？傮w而言，原油需求雖有所改善，但供給增長更為強(qiáng)勁，過剩局面仍將持續(xù)。今年下半年至明年年中，預(yù)計(jì)全球油價(jià)仍將維持弱勢，價(jià)格中樞可能先抑后揚(yáng)，布倫特原油價(jià)格主要運(yùn)行區(qū)間為40-70美元/桶。

    煤炭是我國最主要的一次能源，是主要的能源類大宗商品之一。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤炭下游需求也呈現(xiàn)疲軟之勢。電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、建材行業(yè)（主要是水泥）是煤炭的主要下游，其耗煤量占比分別約為53％、18％和14％。電力行業(yè)方面，用電需求增長緩慢，加之水電分流，火電的煤炭需求受到嚴(yán)重?cái)D壓。鋼鐵行業(yè)和水泥行業(yè)均為“兩高一�！毙袠I(yè)，過剩產(chǎn)能難以有效釋放，再加上環(huán)保壓力增加，其對(duì)煤炭的需求增速趨緩。預(yù)計(jì)2015年我國煤炭消耗量為35.85億噸，同比小幅下降2%。

    低煤價(jià)倒逼企業(yè)減產(chǎn)，國內(nèi)煤炭供給小幅收縮。目前，約有80%的煤炭產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)，低煤價(jià)倒逼企業(yè)降低高成本煤礦的生產(chǎn)。2015年上半年，我國煤炭產(chǎn)量同比下降5.8%，產(chǎn)地庫存與港口庫存并未發(fā)生顯著變動(dòng)。加之自今年8月1日開始鐵路運(yùn)價(jià)提高至少10%，煤炭企業(yè)在目前供求狀態(tài)下很難將該成本轉(zhuǎn)嫁到下游環(huán)節(jié)。如果煤價(jià)持續(xù)低位，預(yù)計(jì)減產(chǎn)還將繼續(xù)。

    煤炭進(jìn)口大幅下降，國外供給沖擊影響減弱。一方面，我國國內(nèi)需求不振；另一方面，國內(nèi)外相關(guān)政策調(diào)整進(jìn)一步限制了煤炭進(jìn)口，如上調(diào)關(guān)稅、限制劣質(zhì)煤進(jìn)口、印尼上調(diào)采礦業(yè)務(wù)許可證的資源稅率等。2015年上半年，我國煤炭進(jìn)口1000萬噸，同比下降37.5%。

    供給過剩局面將有所改善，預(yù)計(jì)煤價(jià)將先震蕩下行再逐漸趨穩(wěn)。盡管下游需求依舊疲軟，但國內(nèi)減產(chǎn)及進(jìn)口大幅下降有效降低了煤炭供給，供給過剩局面得到一定緩解。今年下半年至明年年中，預(yù)計(jì)環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格將先震蕩下行再逐漸趨穩(wěn)，主要運(yùn)行區(qū)間為330-450元/噸。