股市暴跌推手是股指期貨下跌促成的嗎

    A股再度暴跌，股指期貨再度遭到輿論的質(zhì)疑，被認(rèn)為是股指暴跌的“幫兇”。畢竟就在不久前，中金所再度為股指期貨大幅松綁。不僅將中證500股指期貨保證金比例從15%下調(diào)至12%，而且將中證500股指期貨的日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，由此前的50手提升至500手，提升至原來的10倍。

    節(jié)假日后開市第一個(gè)交易日，在多種原因的共同作用下，A股市場再現(xiàn)“千股跌�！钡淖邉荨Ｉ献C指數(shù)大跌171.88點(diǎn)，跌幅5.58%，深市三大指數(shù)的跌幅都是在7%以上，其中深成指的跌幅為7.56%。

    對于股指期貨來說，其發(fā)展也實(shí)在是一波三折。在經(jīng)歷了2015年下半年的股指暴跌之后，股指期貨遭到了嚴(yán)格的監(jiān)管，不僅交易費(fèi)用、交易保證金大幅提高，而且合約持倉也大幅削減，投機(jī)交易基本上失去了生存的土壤。好不容易經(jīng)過了數(shù)輪的松綁之后，中金所終于將中證500股指期貨合約的日內(nèi)正常交易提高到了500手。然而便便在“松綁”后不久，股市又迎來了“千股跌�！钡木置�，這對于股指期貨來說，顯然又是一個(gè)考驗(yàn)。

    那么，股指期貨是不是股市暴跌的“幫兇”呢？對于這個(gè)問題，答案其實(shí)是很明確的。那就是在股指下跌的情況下，股指期貨確實(shí)有助跌的作用。一方面從保值的作用來看，在股市下跌時(shí)，如果在股票上做多，或持股不動，那么在股指期貨上就需要做空來對沖股市下跌帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面從投機(jī)炒作的角度來說，股市下跌，更需要在股指期貨上做空，由此又引發(fā)股票市場的恐慌，導(dǎo)致股市的進(jìn)一步下跌。因此，當(dāng)股指暴跌的時(shí)候，股指期貨確實(shí)有助推股市下跌的作用。

    也正因如此，5月6日晚，上交所發(fā)布《關(guān)于對2019年5月到期的上證50ETF認(rèn)購期權(quán)合約限制開倉的公告》，決定自2019年5月7日起，暫停到期月份為2019年5月的上證50ETF認(rèn)購期權(quán)合約的買入開倉和賣出開倉（備兌開倉除外）。該比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。而截至5月6日收盤，到期月份為2019年5月的未平倉上證50ETF認(rèn)購期權(quán)合約數(shù)量為139.77萬張，對應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)為上證50ETF流通總量的79.05%，超過75%。上交所的這一決定至少可以起到安撫市場的作用，被市場視為利好。這對于今天（5月7日）股市行情的企穩(wěn)具有積極意義。

    當(dāng)然，就股指期貨來說，也不只是具有“助跌”的作用。實(shí)際上，在股市行情上漲的時(shí)候，股指期貨也具有“助漲”的作用。所以，股指期貨其實(shí)是一把雙刃劍，在上漲的行情里助漲，在下跌的行情里助跌。因此，對于股指期貨需要作出客觀評價(jià)，不能只看到股指期貨的助跌作用，就認(rèn)為它是行情下跌的“幫兇”，我們同樣也要看到股指期貨的“助漲”功能。

    當(dāng)然，股指期貨的“助跌”功能之所以常常被市場所放大，這其中有一個(gè)很重要的原因，就是由于門檻的設(shè)置，中小投資者并不能參與股指期貨的交易。因此，股指期貨的“助跌”功能容易讓中小投資者成為受害者。如此一來，股指期貨的“助跌”功能自然就成了中小投資者的“眼中釘、肉中刺”。這也就是股指期貨的“助跌”功能常常被市場放大的原因所在。

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