備兌開倉，個股期權(quán)之備兌開倉注意事項

備兌開倉，是指投資者提前鎖定足額合約標的作為將來行權(quán)交割所應(yīng)交付的證券，并據(jù)此賣出相應(yīng)數(shù)量的認購期權(quán)，具有降低持股成本的效果。關(guān)于個股期權(quán)之備兌開倉注意事項需要特別指出的是，備兌開倉策略并沒有起到完全的套保作用，只是降低了投資者的盈虧平衡點，而沒有完全規(guī)避股票下跌的風(fēng)險。

投資者備兌賣出認購期權(quán)后，如果標的股票價格上升，并且達到或者超過行權(quán)價格，所賣出的認購期權(quán)將被執(zhí)行，投資者的持倉標的股票將被賣出，相比持倉成本，股票賣出取得了收益； 如果標的股票價格下跌，則所賣出的認購期權(quán)將會變得毫無價值，一般不會被執(zhí)行，被資者賣出期權(quán)將獲得權(quán)利金，間接降低了股票持倉成本。

投資者進行備兌開倉的主要目的是增強持股收益，降低持股成本。投資者持有標的證券，但預(yù)期未來上漲可能性不大，因此可以通過賣出認購期權(quán)獲得權(quán)利金，以增強持股收益。從持股成本角度考慮，由于反復(fù)展期賣出認購期權(quán)，每次的權(quán)利金收入可以逐漸降低持有股票的成本，從而使持股成本不斷降低。

個股期權(quán)投資者在運用備兌開倉策略時，需要關(guān)注哪些問題和風(fēng)險注意事項？

注意事項一：對于備兌開倉，投資者事先需要提交標的證券的鎖定和解鎖指令。

上交所于盤中通過交易系統(tǒng)對相應(yīng)備兌備用證券進行日間鎖定。投資者提交鎖定的備兌備用證券不足的，則其提交的備兌開倉指令無效。備兌開倉的合約進行平倉后，投資者當(dāng)日可以提交備兌證券解除鎖定指令；當(dāng)日未提交的，于收盤時自動解除鎖定。

投資者合約賬戶持有認購期權(quán)備兌開倉持倉頭寸的，中國結(jié)算日終對該投資者合約賬戶對應(yīng)證券賬戶內(nèi)的合約標的進行交割鎖定，并免收維持保證金，被交割鎖定的合約標的即為備兌證券。備兌證券用于備兌開倉期權(quán)合約的行權(quán)交割，遇相同標的期權(quán)合約先行行權(quán)交割且結(jié)算參與人無法足額交付行權(quán)合約標的的，備兌證券將優(yōu)先用于相同標的先行到期期權(quán)合約的行權(quán)交割。如盤后交割鎖定時發(fā)生備兌證券不足的，投資者應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時間內(nèi)補足，否則將觸發(fā)強行平倉。

注意事項二：為了更好地使用備兌開倉策略，投資者必須了解其與購買持有策略的不同。

在備兌開倉時，投資者要關(guān)注行權(quán)價格、合約到期日、備兌開倉時點等的選擇，理性對待合約標的股價上漲超預(yù)期，在預(yù)期發(fā)生變化時可提前買入相應(yīng)期權(quán)進行平倉。    當(dāng)期權(quán)到期日標的證券價格高于所賣出的認購期權(quán)的行權(quán)價格時，如果期權(quán)買方選擇行權(quán)，那么投資者應(yīng)當(dāng)按照約定行權(quán)價格銷售其持有的股票。

注意事項三：備兌開倉策略不能對沖合約標的證券的價格下行風(fēng)險。

備兌開倉策略改變了投資組合原有的收益狀況，可以減少投資者的最大損失，同時，也限制了投資者的最大收益。換句話說，投資者犧牲了合約標的證券的部分收益，以換取確定的權(quán)利金收入。

在哪些情形下可以采用備兌開倉策略？

情形一：若投資者持有某只股票，而該股票的價格前期已有一定升幅，若短期內(nèi)投資者看淡股價走勢，但長期仍然看好，那么投資者可通過賣出虛值認購期權(quán)賺取權(quán)利金，從而獲取額外收益。

如果其后股票價格并沒有上升而認購期權(quán)內(nèi)在價值為零，買方放棄行權(quán)，則賣出認購期權(quán)的投資者所收取的權(quán)利金便增加了持股收益；如果合約到期時股價上升至高于行權(quán)價格時，買方選擇行權(quán)，則賣出認購期權(quán)的投資者需要以行權(quán)價格賣出股票，并失去所持股票由于價格上升而形成的預(yù)期利潤。

情形二：若投資者持有某只股票，投資者認為股價會繼續(xù)上漲，但漲幅不會太大，如果漲幅超過目標價位則會考慮賣出股票，那么投資者可通過賣出行權(quán)價格在目標價位以上的虛值認購期權(quán)賺取權(quán)利金，從而獲取額外收益。

如果期權(quán)到期時股票價格并沒有上升到行權(quán)價格，買方放棄行權(quán)，則認購期權(quán)賣方已收取的權(quán)利金可增加其持股收益；如果期權(quán)到期時股票價格上升至高于行權(quán)價格，買方選擇行權(quán)，雖然認購期權(quán)賣方需要以行權(quán)價格賣出股票，但其仍然獲得了預(yù)期的持股收益，同時賺取了期權(quán)的權(quán)利金。