近半月以來(lái)銅價(jià)連續(xù)收十字星，即便是在強(qiáng)美元和低油價(jià)的合力打壓下，銅價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)出的抗跌性依舊非常明顯。除此之外，前兩個(gè)月中國(guó)內(nèi)需依舊疲弱致使上海期貨交易所銅顯性庫(kù)存飆漲，但這也并未使銅博士彎下其高昂的頭顱。那么問(wèn)題就來(lái)了，面對(duì)如此眾多的下行壓力，銅博士究竟為何還能如此淡然自若？其實(shí)，在筆者之前的文章里已經(jīng)提過(guò)，“中國(guó)因素”已經(jīng)演變成了決定決定銅價(jià)命運(yùn)的決定性力量。

    凡是從事過(guò)幾年期貨研究的都應(yīng)該知道，農(nóng)產(chǎn)品因?yàn)樾枨蠖溯^為穩(wěn)定，所以其最大的影響因素是供應(yīng)，而工業(yè)品正好相反，工業(yè)品因?yàn)楣��?yīng)端較為穩(wěn)定，所以其最大的影響因素是需求。對(duì)于銅來(lái)說(shuō)， 2月份未鍛造的銅及銅材進(jìn)口同比下降26%，環(huán)比大降32%，即便是受春節(jié)因素的影響較多，較差的銅進(jìn)口數(shù)據(jù)也無(wú)法用來(lái)證明當(dāng)前中國(guó)銅需求已經(jīng)轉(zhuǎn)暖。因?yàn)槠谪浥c現(xiàn)貨很大的不同是兼具價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，所以期銅抗跌的動(dòng)力來(lái)源主要還是來(lái)自較好的銅需求前景。

    當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深陷泥潭，對(duì)銅價(jià)的影響也僅限于通過(guò)歐元貶值推升美元來(lái)傳導(dǎo)。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，占美國(guó)銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)50%以上的建筑業(yè)復(fù)蘇的也不錯(cuò)，但是美國(guó)整體的銅消費(fèi)量?jī)H占到全球的10%左右，美國(guó)銅需求的改善甚至無(wú)法掩蓋強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)銅價(jià)的影響。對(duì)于歐美銅需求來(lái)說(shuō)，投資者往往因?yàn)閷?duì)全球銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)認(rèn)知不清從而夸大其影響力。所以，投資者對(duì)未來(lái)銅需求前景看好主要還是基于看好中國(guó)的逆經(jīng)濟(jì)政策。

    在現(xiàn)貨供應(yīng)承壓、強(qiáng)勢(shì)美元、低油價(jià)壓力下，銅價(jià)的抗跌性動(dòng)力主要來(lái)自中國(guó)的宏觀預(yù)期。盡管2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的GDP增速目標(biāo)被下調(diào)為7%，但是要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)也并非易事，這就要求我國(guó)正富要拿出更多的貨幣財(cái)政政策來(lái)抵御經(jīng)濟(jì)的失速風(fēng)險(xiǎn)。

    我們拿今年的CPI增速目標(biāo)來(lái)舉個(gè)例子，2月份中國(guó)CPI累計(jì)同比增速為1.1%，離3%的通脹目標(biāo)還有很大差距，這需要更多的逆經(jīng)濟(jì)周期政策來(lái)拉升通脹率。只有將通脹率拉升至溫和水平，才不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)而發(fā)生區(qū)域及系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，所以2015年的政策制定將是尋求調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長(zhǎng)平衡的過(guò)程。從圖中可以看出，CPI走勢(shì)與銅價(jià)相關(guān)性很大，而且銅價(jià)較CPI更具有領(lǐng)先性，即便3%的通脹目標(biāo)無(wú)法實(shí)現(xiàn)，結(jié)果也是相差無(wú)幾。在逆經(jīng)濟(jì)周期政策發(fā)力拉升通脹率的同時(shí)，相信銅價(jià)也會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的反彈幅度。

    總而言之，在中國(guó)逆經(jīng)濟(jì)周期政策的支持下，銅價(jià)反彈動(dòng)能充足，供需格局有望轉(zhuǎn)暖。此外，還有旺季效應(yīng)、國(guó)儲(chǔ)局收銅等潛在利好因素的影響，銅價(jià)繼續(xù)反彈可以拭目以待。