大盤3000點以下、機會大于風(fēng)險

    受端午假期中美貿(mào)易雙方征稅清單正式落地及周二盤前中美貿(mào)易摩擦事態(tài)升溫的影響，周二滬深兩市各大指數(shù)集體大幅低開，滬指直接低開擊穿3000點整數(shù)大關(guān)，盤中一度大跌超5%失守2900點，創(chuàng)業(yè)板指更是大跌逾6%，接連刷新年內(nèi)新低。兩市出現(xiàn)放量下跌，空方情緒急劇宣泄，市場再現(xiàn)千股跌停，兩市跌停家數(shù)逼近1500家，個股跌幅中位數(shù)達(dá)到8.53%。也就是說，大部分個股不是跌停就是在跌停的邊緣，可見市場陷入到極度恐慌殺跌之中。

    6月15日晚間，白宮對中美貿(mào)易發(fā)表聲明，對500億美元共1102種產(chǎn)品征收25%關(guān)稅。北京時間6月16日凌晨，中國商務(wù)部迅速做出反擊，對美祭出同等規(guī)模、同等力度的征稅措施。但事態(tài)的演變遠(yuǎn)未結(jié)束，周二盤前特朗普政府宣布計劃對額外2000億美元的中國商品加征10%的關(guān)稅，并宣稱這是對中國向500億美元美國商品征稅的回?fù)�，如果中國再次出臺對等措施，還將考慮再對2000億美元征稅。短期來看，由于中美相互征收關(guān)稅超出市場預(yù)期，貿(mào)易摩擦升級加劇市場悲觀情緒，拉低市場風(fēng)險偏好，進(jìn)而對市場造成巨大的負(fù)面沖擊。周二各大指數(shù)大幅重挫及個股大面積跌停即是對事態(tài)升級最直觀的反應(yīng)。

    中美雙方經(jīng)過三個多月的拉鋸戰(zhàn)，市場對中美之間貿(mào)易摩擦是一場“持久戰(zhàn)”已有了較為充分的心理預(yù)期，這一點從美國公布征稅清單后黃金期貨價格不漲反跌可以得到很好的體現(xiàn)。由此，我們認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦升級只是引起A股市場出現(xiàn)大跌的誘因，而非主要因素。同一事件影響，美國三大股指的反應(yīng)相比A股要溫和很多。本質(zhì)上還是A股自身疲弱，內(nèi)在問題的長久積累才導(dǎo)致一有風(fēng)吹草動就泥沙俱下。市場對債務(wù)違約的擔(dān)憂以及大量個股本身的流動性危機才是導(dǎo)致市場應(yīng)聲大跌的根本原因。

    作為一種簡便易行的融資手段，股權(quán)質(zhì)押近年來受到不少上市公司管理層的青睞。隨著融資收緊，部分公司獲取資金的難度和成本增加，不少公司大股東高比例質(zhì)押股權(quán)的情況屢見不鮮。統(tǒng)計顯示，截至到6月15日，A股3526家上市公司中，有3453家進(jìn)行了股票質(zhì)押，占比高達(dá)97.96%。其中，128只股票質(zhì)押比例超過50%。在金融監(jiān)管日益趨嚴(yán)，“資管新規(guī)”正式落地，實體經(jīng)濟去杠桿，表外融資向表內(nèi)回歸的大背景下，企業(yè)再融資壓力進(jìn)一步加劇。在前期市場下跌過程中，部分質(zhì)押率過高上市公司的股價已經(jīng)跌破或瀕臨質(zhì)押平倉線，在股東無法按要求及時追加擔(dān)保物的情況下，上述股東持有的股票將面臨被“強平”的風(fēng)險。

    受市場持續(xù)下跌的影響，節(jié)前一些個股的流動性風(fēng)險本就已經(jīng)突出，中美貿(mào)易摩擦升級進(jìn)一步加劇市場下跌，進(jìn)而更多公司又將面臨股權(quán)質(zhì)押等爆倉危機，沒資金關(guān)注的弱股跌勢也在加劇，越跌流動性危機會越發(fā)突出，閃崩個股就會更多，最后形成惡性循環(huán)。在市場弱勢環(huán)境下，市場最大的風(fēng)險就是個股的流動性風(fēng)險。大股東質(zhì)押接連爆倉，政策扶持產(chǎn)業(yè)接連被砍，流動性危機加劇了市場恐慌性下跌。綜合看，中美貿(mào)易摩擦升級只是市場下跌的誘因，由全社會信用收緊及市場下跌過后股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險加大所引發(fā)的惡性循環(huán)才是加速市場下跌的根源。

    大盤3000點以下、機會大于風(fēng)險，大盤跌破3000點一直都在我們的預(yù)期之內(nèi)。退一步講，即便是沒有中美貿(mào)易摩擦升級這個因素存在，大盤跌破3000點也是大概率事件，只不過上述因素的出現(xiàn)讓大盤跌破3000點提前實現(xiàn)。綜合來看，預(yù)計市場仍然需要一段時間繼續(xù)消化各種利空因素的影響。市場在長期走弱之后，伴隨著各種利空出現(xiàn)恐慌性的加速下跌，風(fēng)險已得到較大程度的釋放。

    從估值上看，經(jīng)過前期連續(xù)下跌，A股市場估值已經(jīng)較為合理。年初至今，上證綜指從最高的3587.03點最低下探至2871.35點，期間最大跌幅近20%，創(chuàng)業(yè)板指從最高的1918.22點最低下探至1525.29點，最大跌幅達(dá)20.5%，估值經(jīng)過充分消化，基本上已經(jīng)低于2016年年初初熔斷時期的估值。因而，我們預(yù)判上證指數(shù)跌破3000點后繼續(xù)向下的空間不會太大。從風(fēng)險和機會角度看，大盤3000點不破不立，跌破之后總體機會要大于風(fēng)險。操作上，建議等待市場企穩(wěn)后再入場，切忌盲目去抄底或激進(jìn)做空，當(dāng)前第一要務(wù)就是做好防御和風(fēng)險控制。待市場企穩(wěn)后，指數(shù)及優(yōu)質(zhì)個股均將迎來極佳的建倉布局機會。