低庫存支撐塑料期貨塑增倉大幅上漲

    上周五塑料期貨L1701再次增倉大幅上漲，盤中又逼近9900元/噸，當日漲幅達3.19%，華北低端現(xiàn)貨價格持續(xù)漲至9600元/噸，主要推漲動力依然是屢創(chuàng)新低的石化庫存。目前來看，低庫存支撐近期仍會持續(xù)，本周石化仍有可能繼續(xù)漲價，后市需關(guān)注進口量變化。

    雖然10月后聚烯烴裝置基本上已重啟，國內(nèi)存量供應(yīng)基本上達到最大。截至10月28日國內(nèi)PE裝置開機率已經(jīng)回升至87%附近，且處于檢修狀態(tài)的裝置都只是短期檢修，整體存量供應(yīng)端基本上沒有了增加的彈性。不過受今年下半年來我國原油加工量增速持續(xù)回落的影響，石化聚烯烴原料供應(yīng)并沒有跟上裝置的重啟，導(dǎo)致聚烯烴裝置運行負荷受到一定影響，這是導(dǎo)致石化庫存持續(xù)下降的重要原因之一。

    整體需求端表現(xiàn)還不錯，處于持續(xù)回升的趨勢中。目前LLDPE需求主要有三個方面：剛需、套利需求和替代需求。

    從季節(jié)性來看，10月仍是剛性需求旺季，不論是包裝膜還是農(nóng)膜都在回升。截至10月28日，我國農(nóng)膜和包裝膜的開機率均已回升至70%和53%，而剛需受價格大幅上漲的影響并不大。其次是套利需求，受L1701持續(xù)升水現(xiàn)貨影響，貿(mào)易商套利需求持續(xù)釋放，上游貨源也持續(xù)轉(zhuǎn)入中間商手中，這進一步加快了石化去庫存，這部分貨源暫時也不會回流市場，加劇了階段性市場供應(yīng)緊張的局面。最后就是替代性需求，主要是LLDPE對LDPE的替代，受LDPE供應(yīng)不足的影響，近期國內(nèi)LDPE價格一路走高至12000元/噸附近，遠遠高于LLDPE價格，而目前正是棚膜生產(chǎn)消費旺季，棚膜配方中有一定量的LDPE，高價LDPE迫使農(nóng)膜企業(yè)逐步改變原料配方，進而增加了對LLDPE的需求。

    受國內(nèi)供給側(cè)改革影響，產(chǎn)區(qū)動力煤持續(xù)供應(yīng)偏緊，盡管近期去產(chǎn)能政策有所松動，但對目前的供需局面并不會有明顯作用。按目前陜西榆林375元/噸的坑口煤價計算，陜西煤制烯烴的成本（含裝置折舊）達到7500元/噸以上，加上運費也有7800元/噸左右，如果是外采甲醇的裝置，成本將更高，日前華東地區(qū)外采甲醇制烯烴成本已經(jīng)高達8100元/噸。

    就塑料而言，國內(nèi)存量供應(yīng)已達到最大，但因受國家環(huán)保政策影響，供應(yīng)回升的預(yù)期仍比較低，因此要改變國內(nèi)庫存屢創(chuàng)新低的局面，只能依靠國內(nèi)價格上漲，吸引外圍貨源流入國內(nèi)，才能平抑目前的漲勢。

    截至10月28日，LLDPE遠東CFR價格1130—1135美元/噸，折合人民幣價格為9688—9730元/噸（港雜費按150元/噸計算），隨著進口貨源的流入增加，將引發(fā)國內(nèi)塑料市場供應(yīng)端變化。

    另外從外圍市場看，11月僅有韓國大林27萬噸HDPE、韓國韓華13萬噸LLDPE、泰國IRPC30萬噸HDPE有檢修計劃，且前期8月、9月大量檢修裝置陸續(xù)重啟，整體外圍供應(yīng)水平是在回升的，這也為進口打下基礎(chǔ)。

    綜上所述，要改變國內(nèi)供應(yīng)偏緊的局面，只能依靠外圍貨源的涌入，隨著目前國內(nèi)價格逐步上漲，進口利潤回升，中游貿(mào)易商和下游企業(yè)會逐步選擇外圍貨源，進而對國內(nèi)價格形成壓制，屆時價格漲勢或才能告一段落。