豆粕短期回調(diào)主要受到國內(nèi)成交相對清淡和南美墑情小幅改善的影響，但中長期價格向好的驅(qū)動力仍存，投資者可逢低布局中長線豆粕多單或者買入豆粕看漲期權(quán)。

四季度全球大豆市場進(jìn)入了美豆出口的窗口期，在南美大豆庫存即將告罄的情況之下，美豆出口表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，持續(xù)下降的全球大豆庫銷比為豆系品種價格提供了有力的支撐。雖然近期國內(nèi)豆粕走勢弱于外盤，在下游需求持續(xù)恢復(fù)以及潛在天氣升水仍存的背景之下，短期回調(diào)難擋豆粕價格長期向好之勢。

全球大豆供應(yīng)趨緊

隨著中國下游養(yǎng)殖需求的平穩(wěn)有序恢復(fù)，國內(nèi)豆粕價格的核心交易矛盾重回供給端。無論是南美大豆庫存告罄，還是美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)美豆庫存預(yù)估，抑或是南美干旱天氣延緩大豆播種進(jìn)度，供應(yīng)端持續(xù)趨緊的擔(dān)憂正在成為市場關(guān)注的重點。在11月的農(nóng)業(yè)供需報告中，美國農(nóng)業(yè)部將2020/2021年度美豆的單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)為50.7蒲式耳/英畝，由此美國2020/2021年度的大豆年末庫存將降至1.90億蒲式耳，該數(shù)據(jù)將創(chuàng)下自2013/2014年度以來的新低。同時，阿根廷2020/2021年度的新作大豆產(chǎn)量也被進(jìn)一步調(diào)低至5100萬噸。

在供應(yīng)減少而需求恢復(fù)的預(yù)期下，全球大豆庫銷比持續(xù)下調(diào)，甚至有部分市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為基于目前的庫存預(yù)估，美國大豆或于2021年1月左右售罄，屆時全球第二大豆出口國將加入巴西大豆的進(jìn)口爭奪戰(zhàn)之中，這使得市場對南美新季大豆的種植和產(chǎn)量提出了更高的要求和期待。

下游中長期需求維持增長趨勢

從國內(nèi)情況來看，近月進(jìn)口大豆到港量略微超出市場預(yù)期，部分大豆“洗船”的傳聞并未對市場形成實質(zhì)性的影響，終端飼料企業(yè)采購心態(tài)較為謹(jǐn)慎。隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，南方水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季，市場整體成交氛圍較為清淡，周內(nèi)提貨速度有所好轉(zhuǎn)，油廠挺價意愿仍存。截至12月4日，我國主流油廠豆粕總成交量為56.09萬噸，環(huán)比增加35.52%，部分油廠庫存壓力有所緩解。從中長期來看，下游生豬養(yǎng)殖仍在持續(xù)恢復(fù)之中，截至今年10月，我國能繁母豬存欄量為3950萬頭，同比增長31.5%，已實現(xiàn)連續(xù)5個月的正增長。這一指標(biāo)也是監(jiān)控生豬存欄恢復(fù)情況的重要指標(biāo)，30%以上的同比增長速度意味著生豬供應(yīng)量在明年也將維持大幅增長的趨勢，這將對豆粕的中長期驅(qū)動力需求提供強(qiáng)有力的支撐。

總體來看，在美豆出口依然強(qiáng)勁，中國需求持續(xù)恢復(fù)而南美產(chǎn)量前景難測的情況之下，全球大豆庫銷比已連續(xù)6個月調(diào)低，供需格局進(jìn)一步趨緊，市場關(guān)注的焦點更加集中于南美大豆的新作種植。在巴西大豆關(guān)鍵生長期結(jié)束之前，天氣的潛在升水仍將為美豆和國內(nèi)豆粕價格提供支撐。當(dāng)前豆粕價格的短期回調(diào)主要受到國內(nèi)成交相對清淡和南美墑情小幅改善的影響，但中長期價格向好的驅(qū)動力仍存，投資者可逢低布局中長線豆粕多單或者買入豆粕看漲期權(quán)。