CBOT大豆與大連豆粕由于貿(mào)易戰(zhàn)的影響，分化明顯，且主導(dǎo)因素不一致，美豆是在豐產(chǎn)卻失去中國(guó)買家而跌跌不休，中國(guó)由于自身需求高價(jià)進(jìn)口南美大豆，供應(yīng)的階段性不足及成本的抬升是支撐期價(jià)的重要因素，同時(shí)國(guó)家的政策及豬瘟對(duì)其干擾也較大，且國(guó)家政策占主導(dǎo)因素，豆粕1901延續(xù)短線調(diào)整。操作上日內(nèi)仍關(guān)注上方3390左右的壓力，在此點(diǎn)位以下仍以調(diào)整走勢(shì)為主，下方關(guān)注3350的支撐。

    豆粕m1901放量小跌，收?qǐng)?bào)3370元/噸，漲跌幅為-0.74%，成交量為103.92萬(wàn)手，持倉(cāng)量為200.26萬(wàn)手，日增倉(cāng)-46010手。當(dāng)前的歷史波動(dòng)率有所回落至50分位下方，隱含波動(dòng)率仍處高位水平，位于90分位上方，在國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端及大豆進(jìn)口供應(yīng)不確定因素影響下，短期或高位震蕩。受此影響，看漲期權(quán)全面下跌、看跌期權(quán)普遍上漲。

    今日豆粕期權(quán)成交量8.50萬(wàn)手（按雙邊計(jì)算，下同），較上個(gè)交易日有所減少，持倉(cāng)量增加5850手至49.75萬(wàn)手，成交額6141.09萬(wàn)元。成交量和持倉(cāng)量的PC-Ratio分別為1.18和1.12，從成交量PC比率來(lái)看短期存在悲觀態(tài)度，從持倉(cāng)量PC比率來(lái)看對(duì)遠(yuǎn)期持中性偏樂(lè)觀。從持倉(cāng)分布來(lái)看，看漲期權(quán)在最大持倉(cāng)量在3650，3700次之，關(guān)注此處壓力位；看跌期權(quán)在3100處有最大持倉(cāng)量，顯示期價(jià)在此處有較強(qiáng)支撐。整體上，一月合約和五月合約成交量占比分別為86.19%和8.65%，持倉(cāng)量占比分別為72.33%和20.57%。豆粕期貨m1901所對(duì)應(yīng)的期權(quán)合約系列成交量和持倉(cāng)量最大、其流動(dòng)性最好。

    國(guó)際方面，CBOT大豆期貨昨日震蕩小漲，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）在每周作物生產(chǎn)報(bào)告中公布稱，截至21日大豆收割率為53%，前一周為38%，去年同期為67%，五年均值為69%，同時(shí)美國(guó)中西部周末又有降雨預(yù)期，或再影響美豆收割和質(zhì)量，對(duì)美豆價(jià)格可能有所支撐；國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存有所下降但維持高位，短期大豆供應(yīng)較為充足，新季大豆集中上市，市場(chǎng)以質(zhì)論價(jià)，不同等級(jí)大豆價(jià)格差異較大，優(yōu)質(zhì)大豆價(jià)格保持堅(jiān)挺，致使豆價(jià)下方空間有限，國(guó)內(nèi)非洲豬瘟仍在蔓延，但對(duì)豆粕的需求影響或?qū)⒂邢�，短期震蕩調(diào)整，之后可能出現(xiàn)上漲，m1901合約持穩(wěn)小跌，關(guān)注支撐位3300元/噸。機(jī)構(gòu)前20名持倉(cāng)方面：看漲期權(quán)凈多持倉(cāng)減少，看跌期權(quán)凈多持倉(cāng)增加且數(shù)量較多。

    期權(quán)操作上，方向性策略：可在標(biāo)的期貨下調(diào)后擇機(jī)做多，在標(biāo)的期貨3350元/噸附近，賣出m1901-P-3100。波動(dòng)率策略：當(dāng)前隱含波動(dòng)率位于歷史中高位水平，但中美貿(mào)易爭(zhēng)端及豬瘟疫情等不確定性因素猶存，使得隱含波動(dòng)率下行遇阻，后市料高位震蕩為主，可做日歷差價(jià)組合，即同時(shí)買入m1901平值看漲期權(quán)，賣出m1905平值看漲期權(quán)。