動(dòng)力煤上行驅(qū)動(dòng)弱化、供應(yīng)增量可期

3月開始環(huán)渤海港動(dòng)力煤庫(kù)存自高位2300萬噸下滑至2060萬噸，與此同時(shí)，下游電廠和上游煤礦庫(kù)存也維持去化,當(dāng)前，動(dòng)力煤基本面向好是市場(chǎng)共識(shí)，這是動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格維持高位的主要原因。但是，在原料高價(jià)的背景下，終端電廠面臨虧損局面。動(dòng)力煤上行驅(qū)動(dòng)弱化后期供應(yīng)增量可期。

供需雙增：從國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量來看，一季度原煤產(chǎn)量比2020年同期增長(zhǎng)16%，比2019年同期增長(zhǎng)19%，高增長(zhǎng)主要來自1月和2月，3月原煤產(chǎn)量與去年持平。一季度進(jìn)口量比2020年減少4%，比2019年增加9.6%，屬于中性偏低水平（去年一季度進(jìn)口量高）。

需求方面，工業(yè)品延續(xù)了去年四季度以來的高開工，一季度火電需求比2020年增長(zhǎng)21%，比2019年增長(zhǎng)14%。由此可見。一季度動(dòng)力煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和需求均維持較高水平，供需處于平衡。但是，3月，因?yàn)橄掠涡枨髲?qiáng)勁，導(dǎo)致用電量同比大增，即使供應(yīng)端仍維持較高水平，還是出現(xiàn)明顯的供應(yīng)缺口，主要是動(dòng)力煤庫(kù)存快速下滑。

淡季去庫(kù)：3月的快速去庫(kù)刺激了市場(chǎng)對(duì)于動(dòng)力煤的樂觀預(yù)期，市場(chǎng)普遍認(rèn)為在即將到來的夏季用煤高峰，煤價(jià)可能重新演繹去年年底的暴漲行情，動(dòng)力煤5月合約一度漲至795元/噸，創(chuàng)下了該合約的歷史新高�？礉q原因主要有以下幾點(diǎn)：一是產(chǎn)地供應(yīng)受限。二是進(jìn)口成本高。三是旺季需求可期。動(dòng)力煤需求季節(jié)性十分明顯，7—8月旺季需求要比3—4月淡季需求高15%—20%。

波動(dòng)加劇：4月，國(guó)家發(fā)改委提出產(chǎn)煤大省提升產(chǎn)量至9月底。在政策支持下，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量大概率高位運(yùn)行，產(chǎn)量將維持環(huán)比增長(zhǎng)，且不排除高煤價(jià)下放松煤管票限制的可能性。另外，進(jìn)口煤數(shù)量有增加的可能。

當(dāng)前，為了應(yīng)對(duì)旺季需求，下游不得不高價(jià)補(bǔ)庫(kù)，動(dòng)力煤庫(kù)存止跌反彈。由于電廠集中補(bǔ)庫(kù)及日耗較前期下降，排除極端天氣（氣溫突然升高提前入夏），下游還是有希望在旺季到來前將動(dòng)力煤庫(kù)存累積到安全線25天以上。

綜上所述，近期動(dòng)力煤基本面依舊上行驅(qū)動(dòng)弱化，但是面臨較大的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格進(jìn)一步上漲驅(qū)動(dòng)力減弱。