自今年2月份起銅價(jià)從38530元/噸的低位開始反彈，反彈幅度約13%，可是市場(chǎng)的樂觀情緒似乎還未能完全從中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的噩夢(mèng)中醒來(lái)。雖然目前一些比較著名的投行和基金逐漸轉(zhuǎn)變了他們看空銅價(jià)的態(tài)度，但那份押注銅價(jià)上漲的謹(jǐn)慎和恐懼還是普遍存在的。筆者認(rèn)為，當(dāng)前押注銅價(jià)觸底反彈的不確定性仍處在高位，投資者不過(guò)分看多及看空銅價(jià)的現(xiàn)狀也在情理之中。不過(guò)，經(jīng)濟(jì)周期不會(huì)停下它的腳步，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將變得越來(lái)越快，良好的銅需求前景和日益突出的供應(yīng)問(wèn)題將帶領(lǐng)銅價(jià)跨過(guò)周期性底部，銅價(jià)上行的不確定性將越來(lái)越小。 

    經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段并非獨(dú)立存在，在大部分時(shí)期相鄰的經(jīng)濟(jì)周期階段可相互夾雜，甚至某一經(jīng)濟(jì)周期階段歷時(shí)非常短，可近似為由某一周期直接過(guò)渡到下下周期。當(dāng)前美國(guó)及歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)周期走勢(shì)相對(duì)平常，因?yàn)闆]有過(guò)多的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)卻是不一樣的，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)涉及到改革的問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升將帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速步入繁榮階段，可能中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段的歷時(shí)會(huì)非常短。綜合三大經(jīng)濟(jì)體的現(xiàn)狀來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)正處于開啟指數(shù)式上漲的前期，銅作為金融屬性較強(qiáng)的品種，將率先走出寒冬，經(jīng)歷短暫的春天后步入飆漲的夏天。

    從去年7月份開始，我國(guó)正富致力于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了明顯的放緩，CPI增速跌破1%通縮風(fēng)險(xiǎn)上升。因?yàn)橹袊?guó)是銅的重要消費(fèi)國(guó)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)銅的需求至關(guān)重要。除中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)銅價(jià)造成拖累外，油價(jià)暴跌也曾引起過(guò)銅價(jià)崩盤。另外，前期美聯(lián)儲(chǔ)加息呼聲使美元指數(shù)飆漲，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)銅價(jià)也起到很強(qiáng)的壓制作用。

    不過(guò)，先前造成銅價(jià)暴跌的幾大元兇到目前都已俯首稱臣。首先，中國(guó)和美國(guó)作為最主要的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快將提振全球銅需求前景；其次，低油價(jià)使得眾多生產(chǎn)成本較高的美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)減產(chǎn)，鉆井平臺(tái)數(shù)量急劇下降，油價(jià)開始企穩(wěn)；再者，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息并不具備溫和的通脹環(huán)境，加息步伐將會(huì)被推遲，而且歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)歐元下行動(dòng)能減弱，因此美元升值速率可能會(huì)下降。如果投資者一定要認(rèn)為銅價(jià)還會(huì)延續(xù)下行的話，那么上述所講的三大元兇必須重聚活力才行，而事實(shí)上三大元兇的勢(shì)力都已經(jīng)被大幅削弱，基本上不太可能會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)或兩個(gè)以上滿血復(fù)活的局面。

    目前我國(guó)正富的政策刺激正如火如荼，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交也較前期明顯改善，現(xiàn)貨貼水已經(jīng)轉(zhuǎn)為升水百元以上，這些都是市場(chǎng)對(duì)銅市信心發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)的強(qiáng)有力證據(jù)，上期所庫(kù)存連續(xù)性下降也印證了銅需求增加的跡象，銅的春天或許已經(jīng)到來(lái)。

    今年的銅消費(fèi)旺季和往年有所不同，最大的區(qū)別就是今年“現(xiàn)貨因素”下降而“政策因素”進(jìn)一步增強(qiáng)，換一句話就是市場(chǎng)對(duì)銅市的信心將更多的取決于政府的刺激力度。目前政府的刺激力度較強(qiáng)，但是基建帶動(dòng)效應(yīng)發(fā)力仍需要一些時(shí)間，因此今年的銅消費(fèi)旺季可能會(huì)有所推遲，推遲時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，旺季效應(yīng)對(duì)銅的支撐不如說(shuō)成政策支撐更為貼切。

    除需求現(xiàn)回暖跡象外，供應(yīng)端問(wèn)題越來(lái)越突出，其中最主要的就是厄爾尼諾的影響。近期不尋常天氣越來(lái)越多，包括智力遭遇強(qiáng)降雨、尼泊爾地震等，市場(chǎng)對(duì)厄爾尼諾預(yù)期在不斷升溫。因?yàn)槎驙柲嶂Z通常會(huì)造成有色金屬的供應(yīng)受阻，所以每次出現(xiàn)厄爾尼諾總會(huì)伴隨有色金屬的強(qiáng)勢(shì)上漲，可能我們現(xiàn)在正處在強(qiáng)烈的厄爾尼諾預(yù)期之中。 

    按照世界金屬統(tǒng)計(jì)局的口徑，2014年全年全球精煉銅供應(yīng)過(guò)剩10.5萬(wàn)噸，其實(shí)這個(gè)過(guò)剩量并不是很大，甚至連中國(guó)精煉銅月度進(jìn)口量的一半都不到，如果國(guó)儲(chǔ)局開始進(jìn)行收儲(chǔ)，那么這10.5萬(wàn)噸的過(guò)剩量會(huì)非常輕松的被化解掉。從3月份未鍛造的銅及銅材進(jìn)口量同比及環(huán)比增速較前值均有較大增長(zhǎng)來(lái)看，中國(guó)銅需求已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，全球精煉銅市場(chǎng)重歸緊平衡并不是沒有可能，而市場(chǎng)對(duì)銅市過(guò)剩的預(yù)期似乎有些夸大了。

    總之，銅價(jià)復(fù)蘇的春天已經(jīng)來(lái)到，開啟飆漲的全新時(shí)代還會(huì)遠(yuǎn)嗎？二季度是為全年銅價(jià)走勢(shì)定下基調(diào)的季節(jié)，相信在我國(guó)正富大力政策刺激下，銅價(jià)會(huì)繼續(xù)走高。