2018年首個(gè)交易日開始，滬銅價(jià)格就連受重挫，2月已悄然結(jié)束，銅價(jià)卻依然表現(xiàn)疲軟。3月銅市將迎來消費(fèi)旺季，盡管下游需求有望回暖，但基于2017年基數(shù)過高，需求增量難以保障，對(duì)滬銅價(jià)格的帶動(dòng)也將有限。同時(shí)，美元指數(shù)短期反彈，也對(duì)滬銅價(jià)格施壓。

    國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)充裕

    始于2016年年底的全球重大銅礦罷工，對(duì)供應(yīng)端趨緊的炒作從未停歇，礦商與冶煉廠觀點(diǎn)也是莫衷一是。2018年CSTP一季度地板價(jià)低于去年四季度，暗示出供應(yīng)趨緊的態(tài)勢(shì)。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局公布的最新數(shù)據(jù)，2017年全球銅礦產(chǎn)量為1970萬噸，同比減少40萬噸，是近幾年全球銅礦產(chǎn)量的首次下滑，其中智利顯著減少22萬噸，我國(guó)減少4萬噸。

    以上數(shù)據(jù)證實(shí)了供應(yīng)端偏緊的趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，使得銅價(jià)獲得強(qiáng)支撐。而在中游精煉銅端，2017年12月，我國(guó)精煉銅產(chǎn)量為86.5萬噸，是有紀(jì)錄以來的最高水平，全年累計(jì)值達(dá)到888.9萬噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)7.7%。國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)充裕，也解釋了近期低迷的銅價(jià)與全球銅礦偏緊相背離。后期隨著上游銅礦供應(yīng)偏緊趨勢(shì)向中游傳導(dǎo)，銅價(jià)支撐仍較強(qiáng)。

    消費(fèi)旺季謹(jǐn)慎樂觀

    隨著春節(jié)假期的結(jié)束以及氣溫回暖，下游企業(yè)開工率也將恢復(fù)。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)可知，3月、4月是空調(diào)生產(chǎn)旺季，空調(diào)產(chǎn)量基本處于全年最高處。同時(shí)，3月汽車產(chǎn)量也處于較高水平，因此市場(chǎng)對(duì)“金三銀四”行情普遍看好。但是，2017年全年空調(diào)生產(chǎn)月度值均高于前幾年水平，當(dāng)月同比值也多達(dá)到20%以上，汽車產(chǎn)量也是維持在近幾年的最高水平。在如此高的基數(shù)背景下，下游需求增量難有保障。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣也將拖累家電需求，2018年1月，70個(gè)大中城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)顯示，一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格同比有升轉(zhuǎn)降，二三線城市房?jī)r(jià)漲幅回落。因此，盡管消費(fèi)旺季將來臨，但需求增量難保障，對(duì)銅價(jià)的帶動(dòng)作用料有限。

    國(guó)際宏觀環(huán)境上，美聯(lián)儲(chǔ)首席鮑威爾在國(guó)會(huì)首秀上，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹表示樂觀，重申漸進(jìn)加息路徑，其“鷹派”言論推升美元指數(shù)，對(duì)以美元標(biāo)價(jià)的銅價(jià)略顯利空。此外，年初至今，LME銅庫存和SHFE銅庫存增幅明顯，也成為阻礙銅價(jià)反彈的重大因素。同時(shí)，現(xiàn)貨貼水并無明顯改善，也一定程度上拖累期價(jià)。綜上所述，利多因素不夠強(qiáng)勁，短期滬銅價(jià)格振蕩格局難改。