在庫存下降及中國靚麗的進口數(shù)據(jù)等利多因素主導(dǎo)下，國內(nèi)外銅期貨小幅走強。分析人士表示，階段改善帶來的庫存去化對滬銅價格則形成短期支撐，但5月份美債利率抬升及美元指數(shù)走強對滬銅價格偏利空，5月份滬銅價格或?qū)挿�震蕩為主�?/p>

    5月8日，中國海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，中國1-4月未鍛造銅及銅材進口量為167萬噸，較上年同期增加15.2%；4月未鍛造銅及銅材進口量為43.9萬噸，同比增加46%，環(huán)比持平。此外，數(shù)據(jù)顯示，5月10日，LME銅庫存繼續(xù)下降7950噸，注銷倉單4月來首次上升，增幅3.07%。

    國際市場上，在高利潤刺激下，海外礦山仍有意愿控制生產(chǎn)節(jié)奏，避免產(chǎn)量突飛猛進，5月銅精礦供需偏緊料延續(xù)，加工費則繼續(xù)承壓。國內(nèi)來看，冶煉產(chǎn)能尚在投放周期，且當前低加工費下冶煉廠仍有利可圖，國內(nèi)精銅產(chǎn)量短期內(nèi)料難從高位回落。原料供給整體偏緊正在成為銅市增產(chǎn)瓶頸，二季度之后，國內(nèi)精銅產(chǎn)量增速恐將逐步放緩。廢六類進口及國內(nèi)廢銅回收規(guī)模預(yù)計將持續(xù)擴大。

    終端需求穩(wěn)中待落，中期銅內(nèi)需增速恐逐步放緩。短期來看，季節(jié)性需求尚未釋放完畢，5月份內(nèi)需預(yù)計平穩(wěn)過渡為主。微觀層面變動不會很大，但宏觀方面如果預(yù)期走弱，可能導(dǎo)致市場對國內(nèi)銅需求下行的擔憂在5月份加劇。

    國內(nèi)現(xiàn)貨市場上，5月10日，上海電解銅現(xiàn)貨對當月合約報升水10元/噸-升水100元/噸，平水銅成交價50850元/噸-50900元/噸。滬期銅基差較前幾日收縮至200元/噸附近。據(jù)富寶資訊成交快報，昨日，市場詢價積極，貿(mào)易商搬貨積極性升溫，下游較前兩日有改善，成交有所回暖。

    周四早盤，持貨商調(diào)價主動性較昨明顯提高，市場報價快速調(diào)降至升水10元/噸-90元/噸，好銅成交顯困難，第二節(jié)交易時段升水80元/噸已屬普遍，平水銅調(diào)至升水10元/噸附近，市場成交漸有起色。市場初顯供大于求格局，若隔月價差進一步收窄，升水再抬困難，但交割前平水銅也難顯貼水報價，周內(nèi)或?qū)⒕S穩(wěn)于平水-升水100元/噸的水平，但成交不容樂觀。

    后市料寬幅震蕩、近期，銅精礦現(xiàn)貨加工費TC小幅上升至71-78美元/噸，市場供應(yīng)平穩(wěn)。

    供應(yīng)方面，銅市開工率維持穩(wěn)定，且無其他投產(chǎn)；需求方面，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，4月份銅桿企業(yè)開工率為83.71%，預(yù)計5月銅桿企業(yè)開工率為82.68%；升貼水方面，5現(xiàn)貨升水略有提升，成交尚可，有利于倉單轉(zhuǎn)現(xiàn)貨；庫存方面，LME庫存下降至29.30萬噸，上期所繼續(xù)增加至26.47萬噸，保稅區(qū)下降至43.7萬噸，全球顯性庫存進入季節(jié)性去庫階段。

    現(xiàn)階段，銅市產(chǎn)業(yè)矛盾并不突出，而宏觀事件以及市場情緒對短期盤面的影響更大。近期油價反彈，將加大全球通脹上升預(yù)期，提振商品表現(xiàn)。短期來看，供需結(jié)構(gòu)邊際改善，現(xiàn)貨成交或有，多頭將繼續(xù)獲得支撐銅價反彈。

    基本面上，階段改善帶來的庫存去化對銅價則形成短期支撐，但5月份美債利率抬升及美元指數(shù)走強對銅價偏利空。5月份銅價或?qū)挿�震蕩為��，核心邏輯是宏觀利空將壓制基本面階段利多。預(yù)計滬銅主力合約震蕩區(qū)間在49000元/噸-53000元/噸。套利方面，現(xiàn)貨高升水在5月份將逐漸收窄，最終或轉(zhuǎn)為貼水結(jié)構(gòu)，建議投資者逢高做空現(xiàn)貨升水。