基本面因素制約玻璃期價上行空間

    最近兩周以來，玻璃期貨呈現(xiàn)觸底反彈，走勢強勁。從技術(shù)面看，玻璃期價仍有上沖可能，且黑色建材板塊整體走強也將對玻璃期價上漲形成助力，但當前基本面仍未見好轉(zhuǎn)跡象，沙河一地的表現(xiàn)并不代表整體市場，因此短期內(nèi)，期價上行空間將受到基本面因素的制約。

    今年一季度內(nèi)，受到傳統(tǒng)淡季周期、窯爐到期、資金緊張以及環(huán)保政策達標等多方面因素影響，玻璃行業(yè)出現(xiàn)了一波集中停產(chǎn)冷修的小高潮，而同期點火生產(chǎn)線稀少，進而出現(xiàn)了在產(chǎn)產(chǎn)能明顯減少、產(chǎn)能利用率短期內(nèi)快速下降的局面。然而，隨著季節(jié)上的淡季逐漸過去，冷修生產(chǎn)線復(fù)點火和新投產(chǎn)生產(chǎn)線數(shù)量開始增加，在產(chǎn)產(chǎn)能凈減少的局面正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，而這一時間點較當前玻璃市場的弱勢而言，無疑來得早了些--據(jù)我們測算，與3月末的數(shù)據(jù)相比，玻璃生產(chǎn)線的數(shù)量還需要再減少10-15條方可達到一個階段性的均衡，如此一來，這一均衡點將難以在今年出現(xiàn)，最新消息顯示，前期受到環(huán)保監(jiān)管停產(chǎn)保窯的臨沂藍星近日已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)、1月份停產(chǎn)冷修的荊州億鈞一線也于周末點火烤窯，預(yù)計五月中下旬能夠引板生產(chǎn)，供給端壓力在未來一段時間內(nèi)將不會得到實質(zhì)性的減緩。

    盡管政府從各個領(lǐng)域出臺了諸多措施來刺激經(jīng)濟，尤其是投資和房地產(chǎn)領(lǐng)域，不過，這些措施最直接的效果是促使經(jīng)濟在下行周期中趨于平緩，最多是企穩(wěn)，但不會帶來經(jīng)濟增速的大幅反彈，對于房地產(chǎn)行業(yè)尤為如此。因此，在一系列政策利好刺激下，一線城市的樓市成交量出現(xiàn)了回暖跡象，然而，這種局部的交易量的好轉(zhuǎn)尚未向全國蔓延，也沒有延伸到房地產(chǎn)行業(yè)的其他環(huán)節(jié)，至少在沒有促進施工進度之前，僅僅是給市場增添了一絲信心而已，更不要說帶來建材領(lǐng)域的需求復(fù)蘇了。

    那么究竟未來一段時間內(nèi)，需求端將如何表現(xiàn)？因地產(chǎn)處于下降通道內(nèi)，從1-2年內(nèi)的長周期來看，需求端弱勢格局不會發(fā)生；而較短的時間內(nèi)，如今年二三季度，在樓市短期回暖預(yù)期及季節(jié)性因素等向好因素作用下，有望取得好于當前的表現(xiàn)，即在樓市去庫存的過程中，短周期內(nèi)的暫時好轉(zhuǎn)將有助于價格的反彈。

    最近一段時間以來，玻璃現(xiàn)貨市場表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的區(qū)域分化，與往常的南強北弱格局相反的是，北強南弱是近期市場的真實寫照。北方地區(qū)特別是沙河及鄰近地區(qū)表現(xiàn)良好，價格連續(xù)小幅上漲，其他地區(qū)則大多僵持為主，或者小幅下調(diào)，如華中地區(qū)受陰雨天氣導(dǎo)致庫存增加影響價格下調(diào)明顯。

    從全國范圍內(nèi)來看，庫存壓力依然較大，價格走勢依然較弱。那么，玻璃期價的上漲動能來自何處？其原因無外乎兩點，一是前期期價因空頭資金配置導(dǎo)致價格超跌，偏離了正常價格，二是黑色建材板塊的整體企穩(wěn)反彈，在此背景下，玻璃期價在遠期預(yù)期作用下，反彈自然不在話下，但也囿于前述原因，短期內(nèi)的反彈高度也是有限，畢竟當前的時間點距離9月合約因臨近交割而導(dǎo)致的基差回歸還為時尚早。

    綜上，我們認為綜合考慮倉單價格與遠期預(yù)期，遠月合約的最終表現(xiàn)不會太差，只是中間過程的波動將考驗資金的風險承受能力。短期來看，后期9月合約價格將試探930-950關(guān)鍵位置壓力，此前在9月合約上布局的多單可以逢高減倉，待價格回落后再度補回，以期在基差修復(fù)過程中實現(xiàn)最終獲利。