近期原糖價(jià)格雖然波動(dòng)較大，但仍未脫離振蕩區(qū)間12—13美分/磅。國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)數(shù)據(jù)同比大增推動(dòng)鄭糖走強(qiáng)，7月5日主力1909合約一度觸及漲停。不過(guò)，在進(jìn)口放量背景下，后期鄭糖上漲難度加大。

全球原糖產(chǎn)量或降低

   6月底ICE原糖7月合約交割量達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的210.5萬(wàn)噸，比2015年5月合約的最高交割量191.3萬(wàn)噸高19.2萬(wàn)噸。據(jù)悉，本次交割亞洲市場(chǎng)食糖企業(yè)Wilmar（豐益國(guó)際）和Cofco（中糧國(guó)際）以賣方身份參與其中，且泰國(guó)約有59萬(wàn)噸糖參與交割。從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)糖大國(guó)出口遇阻，5月泰國(guó)共計(jì)出口糖83.9萬(wàn)噸，同比減少35.18%；印度政府采取的出口補(bǔ)貼政策因不符合WTO規(guī)則面臨被迫取消的可能；巴西6月共計(jì)出口153.82萬(wàn)噸糖，同比減少20.18%，為至少11年以來(lái)同期最低水平，當(dāng)前榨季累計(jì)出口456.32萬(wàn)噸，同比減少9.14%。這意味著下游訂單匱乏、需求不振，食糖庫(kù)存有增加的風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)預(yù)估2019/2020榨季巴西糖醇比或同比持平，仍保持在35.2%的低位，巴西糖產(chǎn)量或難有大的增幅，且印度干旱天氣或?qū)е略搰?guó)甘蔗種植面積與產(chǎn)量大幅降低。

國(guó)產(chǎn)糖去庫(kù)存速度將放緩

   數(shù)據(jù)顯示，2018/2019榨季，截至2019年6月底，全國(guó)累計(jì)銷售食糖761.29萬(wàn)噸，同比增加110.64萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)最大主產(chǎn)區(qū)廣西累計(jì)銷糖435萬(wàn)噸，同比增加80.3萬(wàn)噸；單月銷糖57萬(wàn)噸，同比增加22.3萬(wàn)噸，且達(dá)到近5年高點(diǎn)。全國(guó)工業(yè)庫(kù)存也隨銷糖率的走高同比降低65.64萬(wàn)噸，至近6年以來(lái)的低位314.75萬(wàn)噸。2019年以來(lái)，國(guó)內(nèi)食糖消費(fèi)數(shù)據(jù)同比持續(xù)好于預(yù)期推動(dòng)鄭糖大幅上漲，且暑期消費(fèi)旺季將繼續(xù)拉動(dòng)下游需求。但第三季度開(kāi)始，隨著進(jìn)口配額的放開(kāi)，加工糖廠或更青睞于低價(jià)位的進(jìn)口糖，預(yù)計(jì)后期國(guó)產(chǎn)糖去庫(kù)存的步伐將逐步放緩。

三季度進(jìn)口壓力增加

   2019年我國(guó)食糖進(jìn)口配額內(nèi)與配額外進(jìn)口數(shù)量合計(jì)約344.5萬(wàn)噸。2019年1—5月我國(guó)進(jìn)口食糖93萬(wàn)噸，同比下降15.6%。隨著進(jìn)口配額的發(fā)放與貿(mào)易保障關(guān)稅的降低，5月進(jìn)口食糖數(shù)量出現(xiàn)了回升，當(dāng)月累計(jì)進(jìn)口38萬(wàn)噸，同比增加18萬(wàn)噸，增幅近50%。在此情況下，6月進(jìn)口糖數(shù)量同比走強(qiáng)的可能性較大。

   三季度，國(guó)內(nèi)糖市將迎來(lái)消費(fèi)旺季，加工糖廠會(huì)盡可能多地進(jìn)口低價(jià)位的國(guó)際糖，除去今年1—5月已經(jīng)進(jìn)口的93萬(wàn)噸糖，國(guó)內(nèi)糖市仍面臨近250萬(wàn)噸的進(jìn)口壓力。即便原糖到達(dá)16美分/磅，以配額內(nèi)15%的關(guān)稅計(jì)算，進(jìn)口糖價(jià)或仍低于4000元/噸。而如果后期進(jìn)口食糖集中到港，將對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)形成較大的利空影響。

    總之，原糖上漲仍需全球食糖消費(fèi)放量與有效去庫(kù)存的支持，鄭糖面臨進(jìn)口糖集中到港的利空影響。