原油價格反彈 不具備持續(xù)走強(qiáng)條件

   5月末以來，受國際地緣政治環(huán)境變化影響，市場恐慌情緒上行，原油價格應(yīng)聲下跌。雖然國內(nèi)端午節(jié)期間，在OPEC+有意延長減產(chǎn)及美國延遲墨西哥關(guān)稅等因素推動下，原油價格出現(xiàn)了短暫的反彈，但考慮到目前市場的實際情況，目前原油市場不具備持續(xù)走強(qiáng)條件，6月原油價格大概率繼續(xù)振蕩。

   對于今年上半年原油價格的上漲，市場一直存在兩種解讀。一種是考慮到上半年伊朗、委內(nèi)瑞拉等國受到了美國的制裁，OPEC仍處于減產(chǎn)階段疊加俄羅斯的氯污染事件等，市場認(rèn)為原油市場的供應(yīng)偏緊，推升了油價。另一種則是考慮到目前美國生產(chǎn)的輕質(zhì)油正在涌入全球市場的狀況下，其作為消費大國，煉廠開工率仍處于相對低位，造成了庫存的累積，從而導(dǎo)致了供應(yīng)過剩的情況。在他看來，若從權(quán)重上看，原油市場顯然受后者的影響比較大。

   而5月下旬原油價格的下跌，市場普遍認(rèn)為主要原因有三，即美原油超預(yù)期累庫、全球貿(mào)易形勢進(jìn)一步緊張以及原油煉化產(chǎn)業(yè)利潤被擠壓。但在興業(yè)研究匯率商品分析師付曉蕓看來，實際上，早在OPEC+國家對原油市場的支撐落地，市場再次陷入新的不確定性時就已經(jīng)注定了。

   據(jù)了解，4月底后，WTI和Brent的機(jī)構(gòu)凈多頭持倉就不斷在減少。5月以來，兩市更是呈現(xiàn)多單離場、空單增持的現(xiàn)象。

   之所以會有這樣的表現(xiàn)，主要是因為市場對于原油的價格預(yù)期持續(xù)惡化。究其主因，則是因為原油市場供應(yīng)緊張的情況正在逐漸改善，基本面上看不到趨勢性做多的理由，疊加微觀層面的惡化和季節(jié)性因素，導(dǎo)致了多頭資金開始離場。

   特別是近期美國原油的超預(yù)期累庫，進(jìn)一步證明了原油市場基本面的變化。據(jù)付曉蕓介紹，從歷史數(shù)據(jù)來看，5月之后美國的原油庫存往往會進(jìn)入一個降庫的節(jié)點，而近期EIA數(shù)據(jù)顯示，近期美國原油處于超預(yù)期累庫存的情況。以5月31日當(dāng)周數(shù)據(jù)為例，EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油交割地庫欣地區(qū)原油庫存增加至179.1萬桶，為2017年12月以來新高。這進(jìn)一步證明了美國近期的反常情況，加深了市場對于原油供應(yīng)端的擔(dān)心。

   至于原油價格的后續(xù)走勢，雖然近期隨著美國與墨西哥邊境安全談判取得進(jìn)展以及美聯(lián)儲降息預(yù)期增強(qiáng)等，油價有所反彈，但考慮未來OPEC會議前景依舊不明，油價繼續(xù)上行缺乏明顯動力，預(yù)計6月原油價格大概率偏弱運行。

   在她看來，如果不出現(xiàn)突發(fā)地緣政治事件，當(dāng)前油價則主要受到宏觀情緒主導(dǎo)，缺乏上行動力。但李婉瑩也表示，6月很可能是個筑底期，考慮到目前月差與行情的背離情況，未來價格還是會回歸基本面指引。另外，成本也將成為油價底部支撐之一。

   雖然伊朗政府的態(tài)度比較堅決也希望能夠通過一些“灰色地帶”解決問題，但制裁確實是有效果的，目前大概存在60萬到80萬桶/日的缺口。與此同時，雖然目前美國的產(chǎn)量居高不下，并且有向常態(tài)化發(fā)展的趨勢，但進(jìn)一步增長的可能性也不是很大。疊加目前大家比較擔(dān)心的亞太煉廠利潤壓縮嚴(yán)重問題，是否會進(jìn)一步傳導(dǎo)到原油需求還需等待時間驗證。雖然當(dāng)前基本面缺乏亮點，不能成為做多的理由，但同樣也不能成為過分看空油價的佐證。