買入跨試期權(quán)與賣出跨試期權(quán)的好處

    在我們前面講到的期貨投資基本交易策略中，投資者買入看漲期權(quán)的原因是認(rèn)為金價將大幅上揚(yáng)，買入看跌期權(quán)的原因則是認(rèn)為金價將顯著下跌。有時候我們會遇到這樣的情況，市場經(jīng)過長時間的盤整后即將選擇方向，但我們很難判斷最終會上漲還是下跌，只知道積蓄已久的力量釋放出來將產(chǎn)生較為明顯的趨勢。此時，投資者可以同時等量地買入?yún)f(xié)定價格相同、到期日相同的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，腳踏兩只船。這就是所謂的跨式期權(quán)�？缡狡跈�(quán)分為買入跨式期權(quán)和

    買入跨式期權(quán)的好處

    買入跨式期權(quán)是指投資者同時買入相同協(xié)定價格、相同到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。只要黃金價格發(fā)生較大變動，無論是上漲還是下跌，總會有一種期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，而且執(zhí)行價格與協(xié)定價格的差距越大，投資者可能獲得的盈利也就越高。因此，這種雙向期權(quán)等于為買方提供了一個雙向保險。

    假設(shè)某投資者12月11日下午在中國銀行同時買入了100盎司期限為一周的黃金看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，則需要支付期權(quán)費(fèi)812+703＝1515美元。如果到期日的黃金價格等于624美元，則該投資者的最大損失為1515美元(看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)總和)。

    只要到期日金價不等于協(xié)定價格，無論是低于還是高于624美元，期權(quán)盈虧線都會開始上升。因此，跨式期權(quán)在上漲和下跌兩個方向上都各有一個盈虧平衡點(diǎn)，即看跌期權(quán)或看漲期權(quán)盈利等于1515美元期權(quán)費(fèi)的地方。

    盈虧平衡點(diǎn)1＝624-15.15＝608.85美元

    盈虧平衡點(diǎn)2＝624+15.15＝639.15美元

    當(dāng)?shù)狡谌諆r格低于608.85美元或高于639.15美元的時候，或者說，當(dāng)?shù)狡谌战饍r漲跌幅度超過2.4%的時候，整個交易策略就會開始盈利。并且金價的漲跌幅度越大，該投資者的盈利也就越高�？梢姡�跨式期��(quán)是在對金價的波動性進(jìn)行博弈，而不是方向。

    例如，金價一段時間內(nèi)屢次試探600美元的重要支撐位而未跌破，某投資者認(rèn)為該關(guān)鍵支撐如果確認(rèn)有效將促使市場信心大為好轉(zhuǎn)，進(jìn)而推動金價大幅上揚(yáng)，或者一旦跌破將引發(fā)市場參與者大規(guī)模拋售。此時，他可以通過買入跨式期權(quán)來確保出現(xiàn)劇烈波動時的收益。

    需要指出的是，按照中行的期權(quán)交易規(guī)則，客戶在到期日之前可以將持有的部分或全部期權(quán)賣給銀行。因此，西部匯市FXSOLA分析師認(rèn)為投資者完全可以根據(jù)自己對價格走勢的判斷提前結(jié)束整個交易，以便鎖定利潤或減小損失。

    賣出跨式期權(quán)的好處

    與買入跨式期權(quán)相反，投資者之所以賣出跨式期權(quán)是因?yàn)轭A(yù)期金價不會大幅波動，而是在期權(quán)有效期內(nèi)維持區(qū)間整理格局。如果投資者無法判斷金價將會小幅上漲還是下跌，只是非常確定不會出現(xiàn)明顯趨勢，那么就可以同時賣出相同協(xié)定價格、相同到期日的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，以便在價格波動不大的情況下擴(kuò)大收益。當(dāng)然，這樣做也同時加大了風(fēng)險，只要金價出現(xiàn)趨勢性的上漲或下跌，跨式期權(quán)賣方就有可能承受非常大的損失。

    假設(shè)某投資者12月11日下午在中國銀行同時賣出100盎司期限為一周的黃金看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，則可以獲得期權(quán)費(fèi)412+303＝715美元。

    如果到期日金價等于624美元，則整個交易策略可以獲得最大收益715美元。到期日價格越遠(yuǎn)離624美元，該投資者的盈利越小/虧損越大，并且在上漲、下跌方向上各有一個盈虧平衡點(diǎn)，其計算方法與前面的買入跨式期權(quán)相同。盈虧平衡點(diǎn)1為616.85美元，盈虧平衡點(diǎn)2為631.15美元。

    也就是說，只要到期日（即12月18日）價格處于616.85－631.15美元范圍內(nèi)（漲跌不超過1.15%），該投資者就會有盈利，否則將面臨虧損。很顯然，與單向賣出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)相比，賣出跨式期權(quán)的風(fēng)險更大。從黃金市場的單周波動幅度來看，無論是在波動較為劇烈的2006年上半年及年中，還是在波動性顯著降低的第四季度，金價一周內(nèi)漲跌超過1.5%都是很正常的情況。因此，我建議投資者避免賣出跨式期權(quán)的策略，這里只作了解就可以了。

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