證監(jiān)會調(diào)整風控指標誤讀券商放松杠桿

    上周五證監(jiān)會宣布就修訂證券公司風險控制指標管理辦法及配套規(guī)則向社會公開征求意見。

    相關規(guī)則一經(jīng)公開，立即引發(fā)市場熱議。其中有關杠桿率指標的調(diào)整，也被不少人士理解為證監(jiān)會鼓勵券商放杠桿。 不少市場人士對券商杠桿放松的理解系誤讀。

    放松杠桿控制的說法，是對指標的誤讀。資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務特點和風險類型，將原來未納入杠桿計算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務納入控制，使風險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

    為何調(diào)整杠桿率指標2006年7月，證監(jiān)會發(fā)布《辦法》,確立了以凈資本為核心的證券公司風險控制指標制度。2008年6月，對《辦法》進行了修訂。隨著證券公司組織架構、業(yè)務產(chǎn)品越來越多元，相關風險類型日趨復雜，證監(jiān)會決定再次對《辦法》進行修改完善。

    此次《辦法》修訂主要內(nèi)容有六個方面，其中有關杠桿率指標的調(diào)整，受到極大關注。

    此次調(diào)整，將原有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個杠桿控制指標，優(yōu)化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設定不低于8%的監(jiān)管要求。此外，將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標由不得低于40%調(diào)整至20%。

    目前《辦法》有凈資產(chǎn)比負債、凈資本比負債兩個同屬杠桿控制的指標，既存在雙重控制問題，又未將表外業(yè)務納入控制。經(jīng)研究借鑒國際經(jīng)驗，《辦法》擬將這兩個杠桿控制指標，優(yōu)化為一個資本杠桿率指標(核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設定不低于8%的監(jiān)管要求。

    資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務特點和風險類型，將原來未納入杠桿計算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務納入控制，使風險覆蓋更全面，杠桿計算更合理。

    優(yōu)化調(diào)整后，原來的兩個杠桿控制指標理應取消，鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會應當對上述指標比例作出規(guī)定，因此繼續(xù)保留這兩個杠桿控制指標。但為避免與資本杠桿率指標沖突和重復，擬將凈資產(chǎn)比負債指標由不得低于20%調(diào)整至10%，未來主要通過資本杠桿率對公司杠桿進行約束。

    8%資本杠桿率的倒數(shù)所算出的倍數(shù)不是通常意義的財務杠桿倍數(shù)。按資本杠桿率8%的監(jiān)管標準進行測算，并結(jié)合流動性指標要求，財務杠桿率大體為6倍左右，與現(xiàn)行辦法的要求基本相當。

    值得注意的是，此次調(diào)整還將原有反映流動性的凈資本比凈資產(chǎn)指標從40%調(diào)低至20%。

    這一調(diào)整主要是針對目前《辦法》旨在防范流動性風險的凈資本比凈資產(chǎn)指標，實際針對性不足，難以有效防范流動性風險的問題。

    為防范證券公司業(yè)務快速發(fā)展可能引發(fā)的流動性風險，證監(jiān)會指導中國證券業(yè)協(xié)會于2014年2月制定發(fā)布了《證券公司流動性風險管理指引》，要求證券公司填報流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項流動性風險監(jiān)管指標。

    其中，流動性覆蓋率為優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)與未來30天的現(xiàn)金凈流出量之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有足夠的流動性資源來應對短期(一個月)流動性風險。

    凈穩(wěn)定資金率則是指可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金之比，用于反映和監(jiān)測一定壓力情景下證券公司是否擁有穩(wěn)定的資金來源用于持續(xù)經(jīng)營一年以上。

    實踐來看，兩項指標基本符合行業(yè)實際，能夠反映和監(jiān)測行業(yè)流動性風險。因此，擬將兩項流動性風險監(jiān)管指標由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會部門規(guī)章�！鄙鲜鋈耸勘硎荆瑑糍Y本比凈資產(chǎn)指標由兩項流動性監(jiān)管指標替代后理應取消，但是鑒于目前《證券法》明確證監(jiān)會應當對上述指標比例作出規(guī)定，并繼續(xù)保留該指標。