政策利好驅動所催生的反彈行情

    今年2月以來，在中美貿易摩擦、國內金融去杠桿、股權質押平倉風險及國內經(jīng)濟不斷承壓等內外因素的共同擾動，大盤呈現(xiàn)一路單邊下行態(tài)勢，并接連擊穿數(shù)個關鍵點位，其間最低下探至2449.20點，創(chuàng)2014年11月份以來的新低。10月下旬后，在政策層面利好不斷的帶動下，市場情緒出現(xiàn)一定的回暖，大盤從底部最低位置反彈近200點的空間。近期A股的上漲行情可以說是利好政策密集推出提振投資者信心，進而帶動市場情緒所形成的。盡管本周各大指數(shù)均出現(xiàn)一定的分化調整，但短周期來看，由政策利好驅動所催生的反彈行情并未結束，但上方高度也不宜樂觀。

    政策對股市的呵護力度只增不減，穩(wěn)定市場信心的政策密集出臺。為紓解股權質押風險，監(jiān)管層動員多方力量共同參與。央行通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式提供民營企業(yè)債券融資支持工具。證監(jiān)會鼓勵私募股權基金幫助紓解股權質押風險。證券業(yè)協(xié)會組織11家證券公司達成意向出資210億元設立母資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權質押困難。基金業(yè)協(xié)會對參與上市公司并購重組紓解股權質押問題的私募基金提供備案“綠色通道”。信達、華融等四大AMC公司圍繞債券違約事件和上市公司股票質押風險問題，開始積極探索針對上市公司股權質押風險的類似救助措施。此外，深圳、廣東、湖南、浙江、成都、北京等十余省市地方國資委于近期推出或醞釀救市方案，支援地方上市企業(yè)緩解股權質押問題。整體而言，通過多方介入，后續(xù)股權質押風險有望得以最大限度轉嫁攤薄，進而改善市場預期，驅動短期反彈行情延續(xù)。

    證監(jiān)會針對并購重組所出臺的新政策，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期由3年縮短為6個月，提速兩年半，市場對此給予高度關注。創(chuàng)業(yè)板依靠外延式并購走出了2012—2015年超級大行情。從創(chuàng)業(yè)板公司過去幾年的業(yè)績看，外延式并購的發(fā)展對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的業(yè)績貢獻巨大。從2013年外延并購爆發(fā)到2014、2015年外延并購進入高潮期，每年被并購公司對創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速貢獻均在15%左右。進入2016、2017年后，隨著國家對外延式并購監(jiān)管的收緊，創(chuàng)業(yè)板市場的總體業(yè)績也為此受到很大的負面影響。近期，隨著證監(jiān)會對并購重組政策的重新表態(tài)，政策轉向的風向標業(yè)已顯現(xiàn)，后續(xù)重組概念股又會迎來市場機會。特別是創(chuàng)業(yè)板，又會迎來借助外延發(fā)展的機會，這將改變市場生態(tài)，利好中小創(chuàng)企業(yè)。

    近期，國家各部委及地方國資委等出臺的有關紓解上市公司股權質押問題的政策對修復短期悲觀的市場情緒有一定的積極成效，但這仍不足以扭轉經(jīng)濟承壓下行這一重要的基本面事實。近期，主要的經(jīng)濟指標均創(chuàng)新低，消費、投資、出口三駕馬車均疲軟。10月31日中央某某局會議首次強調“經(jīng)濟下行壓力有所加大”，這個月初公布的PMI數(shù)據(jù)也印證了這一點。上周公布的10月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.20，已下滑至榮枯線附近水平，創(chuàng)兩年來新低，PMI分項指標更顯示生產(chǎn)、內外需均走弱。其中，PMI分項下的生產(chǎn)、新訂單等指標出現(xiàn)連續(xù)5個月回調，新訂單尤其是新出口訂單連續(xù)5個月處于榮枯線以下，為近33個月新低，預示外需進一步走弱。就目前的情況看，經(jīng)濟企穩(wěn)的信號暫時難以看到，真正支撐當前市場走出反轉的基本面條件尚不成熟。

    近期政策密集出臺，托底經(jīng)濟意圖明顯，當前“政策底”基本可以確認。但通過歷史回溯發(fā)現(xiàn)，除了2008年“四萬億元”救市計劃使得市場出現(xiàn)“V”形反轉之外，歷次從“政策底”出現(xiàn)，到“市場底”探明，再到“基本面底”的形成并非一蹴而就。從積極的政策出臺到市場對未來經(jīng)濟預期的改善，進而形成市場底，再到真正基本面情況改善獲驗證需要比較長的時間。因而，就后市行情走勢看，我們依舊看好由政策利好刺激驅動下的反彈行情延續(xù)。在操作建議上，單邊操作的節(jié)奏相對難以把握，重點推薦“多IC1812合約，空IF或IH1812合約”的套利機會。