供需矛盾難消化 鎳價(jià)上漲動(dòng)能不足

   二季度以來(lái)，鎳市風(fēng)波不斷，滬鎳期貨主力1907合約價(jià)格整體在94280-104030元/噸區(qū)間運(yùn)行。目前鎳市供需矛盾仍難消化，鎳價(jià)并不具備趨勢(shì)性向上的機(jī)會(huì)，宏觀層面的不確定性也將使得有色金屬難以擺脫震蕩格局。

期價(jià)走勢(shì)跌宕起伏

   4月以來(lái)，滬鎳期貨走勢(shì)跌宕起伏，主力1907合約4月4日一度創(chuàng)下階段新高104030元/噸，隨后一路承壓下行，于5月10日創(chuàng)下階段新低94540元/噸，在一路沖高至5月24日高點(diǎn)102830元/噸之后再次回落，6月6日再次跌至94280元/噸，此后便震蕩回升，截至上周五收?qǐng)?bào)100060元/噸，二季度以來(lái)累計(jì)漲跌幅幾乎持平。

   4月初，受國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)預(yù)期寬松以及不銹鋼社會(huì)庫(kù)存高企、終端需求持續(xù)疲弱等因素影響，鎳價(jià)運(yùn)行重心不斷下移。5月底鎳價(jià)波動(dòng)幅度加劇，國(guó)內(nèi)精鎳庫(kù)存長(zhǎng)期處于低位，LME鎳貼水大幅收窄，不銹鋼產(chǎn)量高企對(duì)應(yīng)原生鎳需求仍然穩(wěn)定。

   近期印尼洪水再次牽動(dòng)市場(chǎng)情緒，印尼供應(yīng)擔(dān)憂引發(fā)鎳價(jià)反彈，不過(guò)該因素僅影響短期節(jié)奏，不改變中線偏空大勢(shì)。新增產(chǎn)能最大壓力在四季度以后，三季度可能會(huì)受到印尼德龍不銹鋼投產(chǎn)和“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的支撐，所以目前暫不是最悲觀的時(shí)候。

短期走勢(shì)可能反復(fù)

   值得一提的是，二季度鎳價(jià)兩輪反彈過(guò)程，基本伴隨市場(chǎng)“雜音”。車紅云、辛偉華表示，主要包括印尼大選動(dòng)亂、蘇拉威西洪水、印尼鎳礦山審查等一系列因素，但其實(shí)際對(duì)鎳價(jià)的提振非常有限，鎳市基本面并未出現(xiàn)大的變化。首先，從精鎳供應(yīng)環(huán)節(jié)來(lái)看，今年全球和中國(guó)的精鎳產(chǎn)量預(yù)期都以小幅增加為主。自4月底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)精鎳進(jìn)口窗口打開(kāi)，進(jìn)口盈利在近兩日擴(kuò)大至2000元上方，國(guó)內(nèi)精煉鎳庫(kù)存?zhèn)}單已開(kāi)始明顯回升�？紤]到進(jìn)口貨源不斷增加，鎳行情擠倉(cāng)邏輯勢(shì)必難以持久。

   從不銹鋼環(huán)節(jié)來(lái)看，鎳價(jià)反彈后，高鎳鐵價(jià)格與不銹鋼價(jià)格并未出現(xiàn)跟進(jìn)，市場(chǎng)表現(xiàn)較為理性。目前國(guó)內(nèi)主流鋼廠出臺(tái)高鎳鐵采購(gòu)價(jià)多在930-940元/鎳點(diǎn)之間，對(duì)精鎳價(jià)格深度貼水。實(shí)際上，鋼廠的成本重心也在下移，國(guó)營(yíng)鋼廠一體化鋼廠目前均有利潤(rùn)，鋼廠對(duì)于原生鎳需求表現(xiàn)仍然穩(wěn)定。因此，不銹鋼市場(chǎng)去庫(kù)在鋼廠高產(chǎn)出的背景下難以繼續(xù)。

   對(duì)于后市仍需將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向原生鎳供需方面。首先，鎳鐵供應(yīng)增加已基本成為市場(chǎng)共識(shí)，國(guó)內(nèi)今年原生鎳產(chǎn)量或同比增加17.7%至80.5萬(wàn)噸。其次，國(guó)內(nèi)外精鎳去庫(kù)存進(jìn)程已明顯放緩，進(jìn)口窗口打開(kāi)后國(guó)內(nèi)精鎳供應(yīng)有望明顯回升。在供應(yīng)恒定增加的背景下，消費(fèi)端的變化將繼續(xù)影響后期鎳價(jià)走勢(shì)。目前不銹鋼產(chǎn)量基本穩(wěn)定，庫(kù)存高企，消費(fèi)低迷現(xiàn)狀難有改變，不銹鋼價(jià)格或有進(jìn)一步回落的空間。

   短期來(lái)看，不銹鋼高庫(kù)存或最終拖累鎳需求，國(guó)內(nèi)精煉鎳庫(kù)存緩步回升、鎳鐵價(jià)格繼續(xù)下滑則表明供應(yīng)壓力在逐漸顯現(xiàn)。但近期印尼洪水引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，加之當(dāng)前庫(kù)存依然偏低，鎳價(jià)雖然中線看空，但短期走勢(shì)可能仍會(huì)反復(fù)。總體來(lái)看，有色依舊處于宏觀市，在國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)未明朗之前，市場(chǎng)的不確定性使得有色金屬難以擺脫震蕩格局。