下游需求疲軟、滬鋅難改偏弱運行趨勢

    由于國內精礦供應增加，鋅冶煉廠開工率正在回升，后期鋅錠供應大概率會增加。中美貿易摩擦仍困擾市場，鋅錠下游消費需求堪憂，后市鋅價反彈高度有限

    7月中旬之后滬鋅主力合約價止跌并快速上漲，短短10多個交易日漲幅達到了6.2%。但鑒于國內鋅精礦供應正在增多，下游需求疲軟，此輪鋅價快速上漲并不能改變其整體偏弱的運行趨勢，滬鋅短期不宜追多。

    2018年1—3月我國鋅精礦進口量為86萬噸，去年同期鋅精礦進口量為70.2萬噸，增幅高達22%。進口鋅精礦冶煉費（TC）也由年初的25美元/噸上漲至當前的60美元/噸。國產(chǎn)鋅精礦加工費為3600—3700元/噸，較年初上漲了100—200元/噸。

    鋅精礦加工費的增加，也反映了當前國內鋅精礦供應充足。隨著鋅礦供應的釋放，鋅冶煉企業(yè)利潤將繼續(xù)增加，開工率將回升，后期鋅錠供應也將增多。

    截至7月30日，LME鋅庫存為242050噸，較今年年初增加61075噸，增幅為33.7%。LME官方公布的數(shù)據(jù)顯示，今年3月5日，LME鋅錠巨量交倉了7.895萬噸，單日庫存增幅高達59%，創(chuàng)下了1989年以來的最大單日增幅。4月25日和26日，LME鋅錠庫存增加了28150噸和18675噸，兩個交易日合計增加庫存46825噸。鋅錠海外市場的大量交倉，暗示著市場上有大量的鋅錠隱性庫存，鋅錠的供應格局正在發(fā)生轉化。

    國內鋅錠庫存目前正處于低位。截至7月27日，上期所鋅錠庫存為48135噸，倉單庫存僅為8277噸。上期所鋅錠庫存正處于歷史低位值。國內0#鋅現(xiàn)貨進入7月以后，對當月盤面升水也是節(jié)節(jié)走高，7月中旬時最高達到280元/噸。之后隨著滬鋅價格的大幅反彈，鋅錠現(xiàn)貨升水有所回落，目前在130元/噸左右。截至7月31日收盤滬鋅1808合約持倉量為38000手，也就是說買賣雙方各持有19000手，相當于賣方需要賣出95000噸鋅錠，但是上期所鋅錠庫存為48135噸，注冊倉單庫存僅有8277噸，相差相當懸殊，不排除鋅錠多方仍有逼倉的可能。但由于國內精礦供應增加，鋅冶煉廠開工率正在回升，后期鋅錠供應大概率會增加，后市鋅價反彈高度有限。

    鋅錠下游的最大需求為鍍鋅板。今年1月—5月，重點企業(yè)的鍍鋅板產(chǎn)量累計值為980萬噸，較去年同期產(chǎn)量下降了5.1%。今年環(huán)保政策依舊趨嚴，5月底中央督察組啟動環(huán)保“回頭看”，很多環(huán)保不達標的鍍鋅工廠停工停產(chǎn)，導致對鋅錠需求減弱。下半年采暖季即將來臨，預計環(huán)保政策仍將被嚴格實行，鋅錠需求或受到抑制。今年我國經(jīng)濟增速下滑，固定資產(chǎn)投資完成額較去年同期下降2.6%，中美貿易摩擦仍困擾市場，鋅錠下游消費需求堪憂。

    鋅錠供應增多，需求減弱，鋅價反彈或將受限，建議鋅價反彈至高位時可以適量沽空。