期現(xiàn)套利，五步驟實(shí)施期指期現(xiàn)套利

    期現(xiàn)套利操作步驟可分為如下幾個(gè)環(huán)節(jié)：機(jī)會(huì)分析、標(biāo)的選擇與成本計(jì)算、獲利評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、實(shí)施執(zhí)行。

    1、機(jī)會(huì)分析

    從股指期貨的主力合約1005與現(xiàn)貨指數(shù)點(diǎn)位差來(lái)分析，范圍大約在20~60點(diǎn)之間變動(dòng)，基差的變動(dòng)范圍較大，相對(duì)而言，套利的機(jī)會(huì)也會(huì)比較多。根據(jù)理論上的期貨合約定價(jià)計(jì)算，持倉(cāng)成本的臨界點(diǎn)在15個(gè)點(diǎn)左右，也就是4500元/手。［來(lái)源/轉(zhuǎn)載：西部匯市 FXSOLA］加上市場(chǎng)平均資本回報(bào)率按15%計(jì)，1005合約與現(xiàn)貨指數(shù)的合理基差應(yīng)該在30~40個(gè)點(diǎn)。即使按照40個(gè)點(diǎn)為基準(zhǔn)線，4月16日至26日出現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)指數(shù)有3次。

    2、標(biāo)的選擇與成本計(jì)算

    由于沒(méi)有滬深300指數(shù)現(xiàn)貨，因此考慮采用參考滬深300指數(shù)的基金作為替代標(biāo)的�？捎玫幕�金為交易所交易基金和上市型開(kāi)放式基金。具有較高關(guān)聯(lián)度的有華夏上證50ETF、華安180ETF、友邦華泰紅利ETF以及嘉實(shí)300和鵬華動(dòng)力等基金。成本的考慮主要包括股指期貨的交易費(fèi)用、沖擊成本、現(xiàn)貨交易的成本以及由于跟蹤指數(shù)所帶來(lái)的跟蹤誤差產(chǎn)生的或有成本。

    3、獲利評(píng)估

    收益主要來(lái)源于基差收益，次要來(lái)源可能是由于具體的操作過(guò)程中獲得的額外收益。還是以26日的收盤(pán)價(jià)為例，1手1005合約及對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨頭寸組成的套利組合，預(yù)期獲利為14280元，總成本2161元，獲利12119元，總投入額度117.94萬(wàn)元，1個(gè)月的預(yù)期收益率1.03%，年化收益率12.33%。雖然這不及平均資本回報(bào)率，但相對(duì)于所承受風(fēng)險(xiǎn)而言，還是具有一定吸引力的。

    4、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

    風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估主要考慮幾個(gè)方面：資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別是要保證股指期貨賬戶內(nèi)有足額的保證金，因?yàn)槭敲咳諢o(wú)負(fù)債結(jié)算；合約或現(xiàn)貨交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，接近交割日后，保證金比例提高，流動(dòng)性減弱，如果欲提前平倉(cāng)也可能面臨風(fēng)險(xiǎn)；跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn)，如果現(xiàn)貨對(duì)滬深300指數(shù)出現(xiàn)較大誤差，那么可能損失掉所有利潤(rùn)，甚至小幅虧損。

    5、實(shí)施執(zhí)行

    實(shí)施的過(guò)程，一方面要買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨頭寸，另一方面要賣出股指期貨合約。雙向操作的時(shí)差不宜太長(zhǎng)，以防價(jià)差出現(xiàn)劇烈變動(dòng)�，F(xiàn)貨頭寸由于具有相對(duì)較大的頭寸，應(yīng)該分倉(cāng)進(jìn)行，而且操作上控制買(mǎi)入進(jìn)度和交易節(jié)奏，最終控制交易成本并保持與股指期貨合約的價(jià)差關(guān)系。

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